短期调整幅度有限 大宗商品中期走势仍向上

　　在流动性宽裕的背景下，商品中长期走势依然向上，但短期内，商品高位、美元指数强劲反弹以及国内政策继续紧缩都将导致商品出现回调，但幅度应较为有限，投资者可考虑逢低买入。

　　商品短期延续调整

　　近来美国经济数据持续向好，这使得美元强劲反弹。尽管上周五(1月7日)公布的美国非农数据低于市场预期，但失业率大幅回落，美元依旧维持强势。而本周美国亦有大量重要经济数据公布，焦点之一是周五的2010年12月零售销售数据。若本周经济数据显示美国经济持续复苏，美元有望继续上扬。尽管有人担忧美联储将因此退出二次量化宽松政策，但日前联储官员指出美国经济仍将保持缓慢的温和的复苏，同时就业的增长仍是长期过程。而一些联储官员亦指出改变其资产购买计划需要很高的门槛。即对美联储而言，如果贸然改变货币政策，这种来之不易的复苏苗头很可能被扼杀。因此，短期内美联储不太可能退出二次量化宽松政策。

　　欧元区面临大量国债发售，这对美元本身也是一个利好。本周德国、荷兰、意大利、西班牙和葡萄牙将总计发售200-220亿欧元的国债。该发债规模对市场消化能力是一个考验。若最终外围国债发售得标利率过高，欧元很可能会承压下行。此外，融资成本提高将制约发债国家的复苏速度，进而令市场担心其偿还债务的能力。而欧元疲弱往往推动美元指数上涨。

　　回顾2010年12月初以来，在市场炒作恶劣天气及通胀预期的影响下，商品展开了一轮V型反弹，部分商品甚至创下阶段性新高。接下来一段时期，除非美国经济数据很差，否则预计美元维持强势。虽然近年来美元与商品的负相关性有所弱化，但考虑到前期商品大涨、获利盘累积的情况，美元指数若继续上涨将更大可能导致商品短期延续调整。

　　国内通胀调控力度或加大

　　2010年11月份，受政府调控国内物价影响，国内商品出现快速调整。同样因为国内政策的从紧趋势，近期商品一直延续着外强内弱的格局。尽管因国家调控物价政策的实施，市场对2010年12月份的CPI预期值有所下调，但受节日消费旺季影响，国内物价有再次抬头的迹象。预计2011年一季度央行各种调控措施还会陆续出台，流动性收缩将是趋势。受此影响，近期商品高位出现回调亦在情理之中。此外，前期恶劣天气导致交通受阻的状况未来将逐渐得到改善，这些都可能会引发商品短期出现回调。

　　商品调整幅度有限

　　首先来看大宗商品的龙头——原油，支撑其走高的季节性旺季利好有所转弱，一旦美国气温高于常年同期水平，基本面或成为拖累油价的主要因素。而近期市场出现大幅增仓，些许消息刺激都将加剧市场动荡，扭转油价走势。建议密切关注原油市场相关信息。

　　受节日备货需求推动，2010年底铜价还将上扬。如今铜价已创阶段性新高，但基于以上分析铜短期有调整需要，但考虑到美国制造业、非制造业及就业数据均较好，显示美国经济加速复苏的迹象，且中国大规模建设电网对铜的需求形成坚实的基础。这些均支持铜价中长期上行，预计铜价短期调整空间有限，震荡整理后将再度上行。技术上，沪铜1104合约下方支撑在68400元，上方阻力在71500元。操作上建议投资者逢调整可寻机少量买入。

　　农产品方面，美豆疲软将给国内油脂带来拖累，而国内继续物价调控也将对期价形成打压，因此油脂期价可能继续回调；但目前国内外油脂价差仍存严重倒挂，这对油脂期价提供一定支撑，预计期价回调的空间有限。但若连豆油9月合约在10500元、连棕榈油9月合约在9650元附近的支撑被跌破，则下方空间被打开。(招商期货 刘晓娜)