3.5万亿美国外流资本 2011年世界资本市场大患

　　截至2010年三季度末，美国外流私人资本总额高达3.5万亿美元，一旦流动逆转，世界经济将再遭重创，一场大范围的货币危机并非危言耸听。这一背景下，2011年的外汇市场将不得不在浓重的忧虑中踉跄起航。

　　国内信贷、投资的萎靡不振以及相伴生的失业率居高不下,始终被美联储作为扩大资金投放的理由。2008年9月至2010年12月，美联储资产负债表从9000亿美元剧增至2.4万亿美元，其中新增国债约5500亿美元，新增MBS约9900亿美元，新增机构债约1500亿美元。

　　然而美联储的大举注资并没有换来美国国内信贷的复苏。2008年9月至2010年12月全美商业银行工商业贷款萎缩约3250亿美元，不动产抵押贷款萎缩约260亿美元，唯一扩张的是消费信贷，增长约2800亿美元。换句话说，美国的受援机构根本没有把资金投放在美国本土，这也就不难解释为何美国失业率始终居高难下。

　　那么资金究竟去了哪里？

　　根据美国国际投资头寸表的统计口径，美国私人海外投资被划分为四大类：直接投资、证券投资、非银行机构海外债权和银行海外债权。根据最新的统计数据，2009年至2010年3季度，美国私人资本外流总量约为1.42万亿美元。换句话说，美联储通过购买债券释放的流动性约84%流出了美国。

　　必须指出，这只是截至2010年3季度的数据，待2010年全年数据公布，美国最近两年外流资本的规模可能更大。如此庞大的资本外流一旦逆转会掀起多大风浪？回首一下2008年我们就可以得出清晰的结论。

　　2008年3月，美元指数中止了长达6年的下跌趋势，在73左右陷入长达3个月的震荡盘整，随后从2008年7月开始大幅反弹，先后在2008年11月和2009年3月创出88和89的阶段性高位，与此同时，全球非美货币普遍大跌，股市、楼市发生近乎崩盘式的暴跌。美元走势为何在2008年逆转？世界资本市场为何同时大跌？审视一下美国2008年的资本流动情况，背后玄机一目了然。

　　2008年2季度开始，美国私人海外资本突然连续三个季度大规模回流，二、三、四季度回流资本规模分别为1909亿、2892亿和4488亿美元，总计回流资金约9290亿美元。在上述私人海外投资四大项目中，除直接投资之外，其余三个项目均大规模资本回流。其中海外证券投资项目回流资金2100亿美元，非银行机构海外债权项目回流资金3059亿美元，银行海外债权项目回流资金6581亿美元。不难发现，美国资本回流是2008年全球资本市场大跌和非美货币贬值的直接原因。

　　追根溯源，2008年美国资本回流的种子早在2006年就已经播下。

　　2006直至2008年1季度，美国私人海外投资经历了持续9个季度的爆发性增长，9个季度中，资本外流总规模高达3万美元，相当于2000-2005年6年间私人资本流出总额。美国外流资金与2006和2007年世界资本市场的大幅上扬，以及非美货币的大幅升值密切相关。然而，被资金强行推高的市场只有持续地追加资金投入才能确保继续增长，一旦资金注入终止，市场很容易大幅下跌。于是从2008年2季度开始，美国资金突然的大规模回流迅速演变为全球市场的大崩溃。

　　反观当下，2009年在美联储大举量化宽松的刺激下，获得充足廉价资金供应的美国机构再次将资金投向了海外市场，2009年至2010年三季度的1.42万亿资金外流，已经远远超过了美国2008年的资金回流规模。而世界资本市场也伴随美国资金的大量外流迅速回升，这一切与2006至2008年1季度的情景如出一辙。

　　2008年那场摧残世界的资本回流，可能只是2006年以来美国私人资本高速外流的一段中场休息，从2009年算起，下半场早已开始两年之久。而从2006年算起，截至2010年三季度，美国私人外流资本总额已高达3.5万亿美元。值得警惕的是，这一轮投机高潮的闭幕之日，将是新一轮世界范围货币危机的爆发之时。(对外经贸大学金融学院 韩会师)