美元并非与商品"脱钩" 2011年商品价格或上行

　　众所周知，美元是影响商品走势的重要因素。以黄金为例，金价与美元走势一般呈“跷跷板”样的负相关关系，通常情况下，在做出对未来美元走势预测后，我们可以依此推断出黄金涨还是跌。

　　但从2010年开始，投资者经常感觉美元和商品相关性越来越低。仍以黄金为例，从2010年2月到9月，金价明显表现出与美元指数同涨同跌的趋势(如图)。数据统计结果也验证了投资者感觉：2008-2009年，金价与美元指数的日数据相关性为-48%，而2010年，相关性变成了-20%——虽然仍是负相关，但相关程度大幅降低。另一个重要商品——原油与美元指数的相关性也从2008-2009年的-84%降至了2010年的-49%。

　　商品与美元“脱钩”了？还能基于对美元的预期来判断商品价格涨跌吗？

　　在回答这个问题前，不妨看一看美元指数的定义是什么：美元指数，是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。简单地说，可以把美元指数看作是类似于上证指数的一种美元兑一揽子国家货币(按权重排列分别是欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎)汇率的加权平均价。

　　很明显，美元指数是一个相对指标，与其说它的功能是衡量美元的价值，不如说是衡量美元的信用与一揽子货币的信用孰强孰弱。

　　那么只要在一个比差的环境中，其他货币表现得更烂——例如在美元指数中最重要、权重高达57.6%的欧元，就在2010年饱受债务危机困扰而大幅下跌——美元指数就会被动上涨。因此，尽管美元实际价值可能在降低，但外汇市场上表现出来的，也许是美元指数节节走高。

　　所以，并不是美元与商品脱钩了，而是美元指数与美元内在价值发生了错位。这种情形在2010年时常上演，预计在2011年也仍将是常态。因为发达经济体整体复苏步履蹒跚，这种竞相比差的整体货币环境，以及欧洲经济的问题多过美国的趋势并不会有太大改变。

　　因此，尽管美元指数与商品价格相关性减弱了，但并不意味着美元与商品“脱钩”。同时，由于美元内在价值趋弱格局在更长时期内将无可避免——即兑新兴经济体货币的汇率下降，实际购买力下降等。可以预期，2011年商品价格重心仍有进一步上行空间。(招商期货 王惠家)