楼市调控引起短暂回调 螺纹钢后市新高可期

　　展望未来一段时间，在通胀预期仍然明显、人民币升值预期不断加强和铁矿石价格持续高企的大环境下，相对有限的利润削弱了钢厂进入期货市场进行套期保值的动能，即便楼市调控引起短暂回调，下方空间也十分有限，螺纹钢期货后市新高可期。

　　农历年关渐近，天气恶劣、终端需求转淡和产量库存快速回升等一系列以往的利空因素似乎都变得不那么重要了，成本飙升带来的现货价疯狂拉涨近期成为主导因素，此前在每吨4000-4850元一带宽幅震荡一年多的螺纹钢期货主力RB1105经过了1月中旬以来不温不火的缓慢爬升，终于站稳了4900一线。虽然27日楼市调控政策再出，但遭遇利空打击的螺纹钢仅出现试探性下跌，而多头于当日午后便收复部分失地。

　　支撑螺纹钢强势的基础主要在以下两点：

　　一方面，除了澳洲洪水肆虐、印度对铁矿石加征20%出口关税等诸多推动铁矿石涨势不断自我强化的因素助长了钢厂近期坚定上调出厂价的市场气氛外，最近人民币升值势不可挡，也在一定程度上帮助矿山进一步打开了铁矿石涨价的空间，成为推动螺纹钢价格上涨不可忽视的重要因素。

　　我们注意到，人民币对美元汇率屡创新高，继之前一周连续4个交易日刷新汇改以来的最高纪录后，截至28日当周继续向新的高峰挺进，27日人民币对美元汇率中间价报6.5876，已是连续第三个交易日创新高。当前的国际贸易市场，中国没有定价权，多数贸易品价格外生，当前的铁矿石进口贸易就是在三大矿山完全垄断的市场结构下进行的，人民币汇率不断走高，反而给出一个中国需要购买的信号，让垄断卖方更加有恃无恐，和2010年1月人民币对美元月平均汇率6.8273相比，目前人民币同比升值幅度超过3.5%，同期印度63.5%的矿粉到岸价由130美元/吨涨至190美元/吨，涨幅高达46.2%。成本上升钢厂只能提价，沙钢集团三级螺纹钢1月下旬的出厂价上涨到5070元/吨，截至1月28日上海三级优质品螺纹钢主流价位维持于4850元/吨，与此相比，28日上期所螺纹期货主力合约RB1105的收盘价4936元仍有上涨空间也不足为奇。

　　另一方面，当前期现价差有限、钢厂看好后市套保需求下降等因素推动了前期涨幅十分有限的螺纹强势补涨。作为现货企业参与套保量最大的期货品种，也是期货市场定价机制发挥最好的一大品种，螺纹钢此前曾一度受到钢厂套保空单的抛压，涨幅相对于其他品种十分有限。如表所示，按照近期的价格粗略估算，国内铜和橡胶的现货价毛利润率已远超100%，而白糖和棉花初步测算的毛利润率也都高于螺纹钢，从这个角度看，螺纹钢现货价上涨也在情理之中。

　　上期所2010年11月和12月参与交割的螺纹钢合约数分别为8520手和8940手，到了1月份，该数据显著下降至240手，减幅超95%，同时，我们发现自2010年11月中旬以来沙钢集团便退出了上期所螺纹钢主力合约持卖单量前20名的会员名单，这也在一定程度上解释了12月初至今螺纹钢期货主力合约成交和持仓持续维持于低位的现象。本质上说，人民币升值和铁矿石涨价的预期推动了螺纹现价看涨，期现价差不大，削弱了钢厂进入期货市场进行套期保值的热情，从而成就了螺纹钢的低量上涨行情。兴业期货 林玲