近几个交易日，国债二级市场一路上行，与此同时，国债发行也受到资金的热情追捧。分析人士表示，尽管央行在清明节再度加息，但并未改变债市的上涨步伐，中短期国债市场走势依然较强，中期仍有进一步上涨的空间。
国债发行受追捧
财政部4月13日增发的5年期国债获得市场热捧。分析人士表示，宽松的市场资金面与大行配置需求释放，共同造就了一级市场的火热行情。与此同时，2011年以来国债续发正成为债券市场新的亮点，有分析人士指出，作为平滑国债供给和均衡机构配置需求的重要调整，未来国债的增发有望逐步演变成常态。
财政部13日对2011年第四期记账式国债(11附息国债04)进行了续发行。发行结果显示，续发品种300亿元招标量获得满额认购，首场招标结束后，甲类成员又追加认购了39.7亿元，使得最终发行额上升至339.7亿元。同时，3.41%的中标收益率，亦低于此前市场的主流预期。
具体来看，首场招标中663亿元资金参与投标，对应认购倍数2.21倍；最终加权中标价格为人民币101.4309元，在3.60%的原国债票面利率条 款 下 ， 续 发 品 种 对 应 的 参 考 收 益 率 为3.4070%，位于此前主流机构预测区间的下限。无论是发行定价，还是资金认购情况，无不显示出机构对于本期债券的追捧。
对此，机构分析人士表示，未来一段时间，资金面宽松，总体有利于债市。鹏华基金固定收益部有关负责人表示，目前银行信贷投放正在受到严格限制，主要大中城市也都采取了房地产限购的政策，这将影响房地产投资增长，使投资无法维持过去一段时间的高增长水平。而在非政府主导的地产性投资受到明显抑制的情况下，仅靠国家投资支撑，经济难以出现过热局面。基于这样考虑，可以认为未来的加息空间有限。
中信证券预期，未来宏观经济有可能会面临两种方向或结果：其一是经济实现软着陆，物价没有超预期或超过管理部门所能够承受的水平；其二是较悲观的情况，即经济没有实现软着陆，在未来某个时期开始快速下跌。但是无论从哪种情况分析，经济基本面对债市的影响都是偏正面的，或者至少是中性的。所以，只要政策调控继续保持目前的力度，经济增长就会延续回落趋势，同时通胀超预期上升的可能不大，因此对债券市场走势也无需悲观。
兴业证券推测，央行的最优策略是继续以公开市场为主审慎操作，同时稳健的货币政策略有微调，避免过度紧缩的后果。因此，4月加息之后，政策面可能出现一段真空期，预计将以短期限的央票以及正回购工具为主进行资金回笼，同时调整到期资金的节奏，保证下半年流动性不会突然由丰转枯。
债市将延续上涨行情
机构预计，4月公开市场到期量大增，外汇占款资金投放也难有明显减少，资金面整体仍将维持宽裕，这将支撑债市近期保持强势。展望未来，机构认为，在经济数据逐步明朗、通胀预期较强、资金面适度宽松、债券供给增多的大背景下，债券收益率有望进一步陡峭化，二季度后半场债市的压力可能会进一步释放。
交通银行有关分析师认为，总体来看，目前市场资金面再显宽裕，中短期内债市将延续上涨行情。不过最近几个月C PI数据仍有可能继续上行，央行的调控政策将延续下去，如果对市场资金面产生不利的影响，债市的走势或将发生逆转。
鹏华基金固定收益部总经理初冬在接受记者采访时表示，上半年债券市场收益率可能维持窄幅波动。这主要是因为目前市场普遍预计上半年C PI数据可能维持在较高水平，投资心态仍较为谨慎，因此上半年整个债券市场收益率下降空间可能不会特别大。但是从全年情况看，由于目前央行仍维持了紧缩的货币政策，因而通胀压力最终会得到缓解，加之目前很多债券收益率处于相对高位，因此初冬认为2011年债券市场整体仍会有较好表现。
中短期国债机会呈现
机构总体认为，在目前的收益率水平，伴随机构配置需求释放、供给压力减小，债市存在波段性操作机会，但是受制于通胀高位运行、继续加息的风险犹存，趋势性机会尚未来临，等待拐点是目前的唯一选择。机构预测，近期中短期国债存在机会。
中信证券表示，预计近期收益率将维持高位震荡趋势，配置建议方面，对于配置型投资者，收益率向上调整即是配置的良机，推荐优质的信用债以及中短期利率产品；对于交易型投资者，3-5年期国债以及中期票据将是较好的选择。
平安证券表示，从稍长时间来看，即使短期看好经济下滑对债市带来的交易性机会，但本月上调法定存款准备金率的可能性尚不能排除，因此这次加息之后，尚不能说利空已经出尽，收益率上升后不会马上出现回落。建议投资者仍应以防御为主，配置3年以内的固息债和Shibor浮息债，此外可加大对定存浮息债的配置力度，不建议在调整后对长债迅速抄底。
兴业证券的研究报告称，3月托管量数据显示，在连续数月净减持后，银行新增托管量的降幅缩小，资产配置开始向债券倾斜，预计未来一段时间以银行和保险为代表的配置需求仍较强。虽然当前基本面和估值水平不支持收益率走低，但较强的配置需求能保证收益率上行幅度不会过大。而且当前资金面较为宽松，货币市场利率稳定在相对低位。在品种选择上，当前3年期央票相对价值较好，而基本面和估值对7-10年期国债的压力较大，尤其是10年期国债；在固息债走势不明朗的情况下，继续看好Shibor浮息债的配置价值和防御性。
不过，也有机构提示，目前债市情绪过于乐观，收益率在未来一段时间出现上升的概率仍较高，交易型投资者不必急于建仓。首先，央票发行利率再次超过定存利率值得关注，显示未来加息的空间依然存在；其次，加息后市场对3月期和1年期央票的认购需求有所减弱，使得本月再次上调法定存款准备金率的可能性上升。(方家喜）
