18日是存款准备金上缴日，超过3000亿元的资金上缴带动银行间市场隔夜回购利率大幅上行超过100个基点，然而同一天内7天回购利率却一度下行超过130基点，资金面波动加剧。
1个月以内其他期限回购利率也出现不同程度下行，在公开市场放缓回笼力度的影响下，准备金上缴带来的恐慌情绪转瞬即逝。
12日央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，13日银行间市场7天回购利率狂涨85基点，并带动其他各期限回购利率上行。
紧缩政策面带来的恐慌情绪并没有持续蔓延。“市场因为预期到资金面会偏紧，所以都提前做了准备，因此紧张程度低于预期。”上海某商业银行交易员表示。
而另一个更重要的原因是央行在周二的公开市场操作中，缩减了央票、回购的发行量，缓解了市场的紧张情绪。
央行17日在公开市场发行了70亿元一年期央票，发行利率继续保持在3.3058%，而28天期正回购更是“罕见”地仅发行了30亿元。一周公开市场到期资金为970亿元，仅凭公开市场操作难以实现资金净回笼。
准备金缴款当日，财政部还招标发行了10年期国债。中标利率3.8051%，低于目前二级市场中3.825%的水平。
参与投标的交易员称，现在物价压力看上去没有太超预期，而经济在放缓，市场对基本面还是比较看好，所以长债需求还不错。
就在准备金上缴的前一天，7天回购利率甚至还小幅下行了7个基点。而缴款当天7天回购利率早盘下降超过130基点。与此同时，隔夜回购利率暴涨，资金面是紧是松让人“雾里看花”。
国金证券债券分析师王申认为，资金利率中枢应该是在上升，但是市场对于政策的反应有时候会过度，一松大家都很乐观，一紧市场又很悲观。
在招商银行分析师刘俊郁看来，市场中流动性收紧的预期仍然存在，但短期内连续出台的可能性比较小。而相对于春节前由于大行缺钱导致的流动性整体趋紧而言，目前市场对于数据、政策已经有了一定的“耐药性”。
去年以来央行已经连续十一次上调存款准备金率。从缴款当日的资金利率变化来看，隔夜回购利率只有在春节之前和上个月末曾两次出现大幅度的上行。而此次隔夜回购利率的上行幅度仅次于前述两次。而7天回购利率仅在2011年2月份准备金缴款日出现过大幅下行。
总体而言，资金面的宽松状况已经大不如前，资金利率中枢震荡上行。2010年初，包括隔夜、7天回购利率都在2%以下，经过连续的货币回笼，目前2%以下的回购利率已经很少出现，伴随着其他一些短期因素，7天回购利率一度出现4%以上的高位。
来自中金公司的观点认为，短期来看资金面仍然可能继续趋紧，存款准备金率的上调、财政存款的季节性增加、外汇占款因为美元的反弹而出现下降、日均贷存比考核都将对市场资金面产生影响。预计在准备金缴款后，加上财政存款在月末出现季节性上升以及外汇占款的流入量持续减少，资金面才会逐步迎来最紧张的状态。(记者沈而默）
