通胀进入链式传导期 或影响全球复苏进程

　　作为全球经济的增长引擎，新兴国家近期通胀水平如脱缰之马，一时之间难以束缚。而在全球经济一体化背景下，主要发达经济体也无法在全球通胀“热潮”中独善其身。针对这一局面，如果未来发达经济体政策措施使用不当，必将影响全球经济复苏进程。

　　内外因素共振，新兴经济体通胀短期难抑

　　2011年4月底，整个新兴市场平均CPI达到6.6%的高位。各国纷纷祭出紧缩大旗，试图遏制通胀，但受内外因素制约，紧缩措施收效甚微。

　　从内因看，这些新兴国家显然低估了全球共同实现宽松货币政策的叠加效应，为应对次贷危机向经济过快、过猛地注入货币“强心针”，又在“内外部经济走势仍存在较大不确定性”的总体判断下，失去了及时退出宽松货币政策的最佳时机；

　　从外因看，主要发达经济体基于先前的“东方通胀、西方紧缩”形势，在全球经济复苏之际仍实行过度宽松的货币政策。特别是美国在短期内连续实施两轮量化宽松政策，一方面造成美元超供，导致美元对一揽子关键货币自2009年初以来贬值15%以上，直接导致国际大宗商品价格高位震荡，加大了新兴国家输入性通胀压力；另一方面，美元超供溢出效应为全球热钱膨胀提供了充裕资金，在新兴国家相对较好的经济形势、不断扩大的利差、持续上升的汇率等诱导下，投机资金通过各种渠道纷纷涌入新兴经济体，在催生资产价格泡沫的同时，阻碍了这些国家货币政策的能动性和有效性，大大削弱了紧缩货币政策对通胀的抑制作用。

　　综合来看，预计新兴国家通胀水平将在较长时间内维持高位运行状态。