当前不宜全面看空美元 疲软仅为阶段性(2)

　　私人投资是另一个相对疲软的板块，主要原因是楼市低迷不振，导致新开工房屋数量锐减。不过，我们认为美国楼市继续萎缩的空间有限，很可能已经接近触底反弹的时间窗口，原因在于丧失住房赎回权这一指标已经在2010年夏季转入负增长，2011年4月份跌幅达34%。这意味着美国居民失去住房的比例已经进入拐点，民间资产负债表正在显著改善，还贷能力得到提高，这将直接刺激未来新屋开工数据上升，利好私人投资板块，也将刺激消费板块的提升。

　　占美国经济最大比重的消费部门表现总体令人满意，其中消费者信贷连续六个月正增长，结束了金融危机后长达两年的萎缩期，印证了美国民间资产负债表得到改善这一判断，而且表明有关美国居民储蓄率将大幅上升的预期并未实现，美国居民似乎又回到了借钱消费的模式，从而使得消费部门前景看好。

　　整体而言，我们认为美国经济当前的放缓只是复苏周期中的阶段性低谷，并不构成下行趋势，美国经济在下半年的表现将好于上半年。因此，市场当前对美国经济的悲观看法也将是阶段性的，随着美国经济恢复活力，市场对联储政策的看法也将变得积极，从而刺激美元做出反应。

　　与此同时，现在还看不到欧洲债务危机彻底结束的希望，这对欧元区经济及欧洲央行的加息行动都将带来限制，因此，一旦未来美联储进入收紧货币政策的阶段，其加息空间及力度都会大于欧洲央行，也会利好美元。

　　总体来看，受制于美国经济正在经历的阶段性放缓，美元在短期内，比如第二、三季度，仍有一定的下行空间，甚至不排除冲击历史低点，但从更长阶段而言，随着美国经济回归复苏基调及联储的政策预期变化，美元很有可能在下半年迎来筑底反弹甚至是反转的时间窗口，现在还远未到全面看空美元的时候。(招商银行高级分析师 刘东亮)