收紧银根要防范经济硬着陆

　　当前，各方对加息的企盼，犹如久旱逢甘露一样的渴望，然而，利率就是一把双刃剑，它既可能抑制住通胀的恶化，亦可能消灭中小企业的内生动力。因此，经济决策者如何将经济发展过程中的短期阶段目标，与中长期发展目标相结合，并充分考虑各项政策的利弊权衡，这是经济决策中的重要命题。

　　不可否认，当前通胀水平是超预期的，这无疑与过去两年的货币政策密切关联。事实上，中国经济在2008年的调整是外因主导的，是由于美国经济的衰退导致的。当时，为达到刺激经济快速复苏的目的，中国下了猛药，通过巨额的财政和货币刺激政策，来振兴了经济。恰恰是这一服猛药为今天的通胀埋下了种子。换句话说，如果当时我们并未简单跟随美国的经济刺激计划，而是更为理性地考虑经济长期发展目标，或许今天我们将赢得更为有利的形势。

　　2009年大量货币的投放和巨额财政的刺激，导致投资和消费的大增，在推动经济恢复性增长的同时，不可避免带来房地产需求的大幅反弹，房价的泡沫化和消费的非理性行为并存。受消费拉动的影响，汽车、房地产及相关的家电等行业产能大增。在政策刺激经济复苏的过程中，货币供给的大增亦让通胀如幽灵般如影随形。

　　当通胀水平的超预期开始让普通老百姓承受更多的购买力损失之时，决策者面临内外部各方的压力，开始通过调高存款准备金率、加息并限制贷款等方式来遏制通胀。这种看似相机抉择的货币决策过程，事实上是滞后于经济波动的被动干预。在过度依赖货币政策和财政政策这些技术层面举措之时，往往会忽略经济运行过程中的本质性问题。这应该引起我们的注意。

　　当然，“事后诸葛亮式”的求全责备未必富有建设性，且任何政策或措施的出台，都会面临正反两面的影响。一边是符合决策者预期的，是多数人愿意看到的结果；一边是刺激政策的副作用，是有意无意忽视的结果。

　　在当前形势下，决策者需要更大的智慧和勇气，因为任何矫枉过正的行为，都可能导致经济大起大落。在治理通胀的过程中，如何确保经济缓慢着陆，这只是初步目标。不同层次的目标，可能是如何实现中国经济的结构性转型，如何调整过度依赖投资拉动的经济发展模式，如何化解地方融资平台对房地产市场的过分依赖……

　　总之，在经济政策的决策过程中，要保证经济的可持续发展，更需要从总供给和总需求的角度来看问题，促使劳动力、资本、技术与制度等各要素的充分协调配合，从而确保中国经济的持续健康发展。而货币政策仅仅承担在经济波动过程中的润滑剂和稳压器的作用，它并非经济发展的驱动力。(华林证券研究中心副主任 胡宇)