7月12日，央行公布的上半年金融统计数据显示，6月末，M2余额78.08万亿元，同比增长15.9%，比上月末高0.8个百分点，比上年末低3.8个百分点；M1余额27.47万亿元,同比增长13.1%，比上月末高0.4个百分点，比上年末低8.1个百分点；上半年人民币贷款增加4.17万亿元，同比少增4497亿元。业内专家指出，这意味着，数量紧缩手段已经开始在货币供应层面体现效果。
流动性管理显效
从央行公布的数据看，经过上半年6次提高存款准备金率、3次加息，以及前期政策持续累积的紧缩力度，当前货币环境已达到一定的紧缩状态。国泰君安固定收益部宏观研究员周文渊指出，与前两个月M2同比增速15.3%和15.1%相比，6月末货币供应增速有所回升，但出现反弹和3月末的原因较为一致，主要是季度末大量理财产品到期，导致一般存款明显增加。但从整体走势来看，货币供给增速连续3个月低于央行制定的16%目标，显示信贷紧缩政策一定程度上奏效，预计7月份M2增速将再次下滑。
对于M1数据同比增速较去年同期下降8个百分点的问题，周文渊认为，由于M1为M0+企业活期存款，M0同比增速在6月份为14.4%，增速较去年同期下滑1.2个百分点，因此企业活期存款增速下降得更快，似乎也反映了企业经营状况不甚乐观。但是，从具体数据来看，6月份企业活期存款新增规模为5497亿元，环比5月份的3408亿元回升近2000亿元，同比去年6月份的3830亿元也上升1600亿元，因此从具体数据来看，并不能说是企业活跃度下降。M1增速的下滑更多地反映了基数较高的原因。
据了解，尽管当前银行间市场流动性整体仍然偏紧，但主要原因是6月份新增外汇占款规模较少，三季度公开市场的到期资金较小。短期看，随着公开市场到期和加息政策的兑现，预计货币市场利率将小幅下行。
“钱荒”是结构性的
此前，由于中小企业又面临融资难题，“钱荒”一说弥漫市场。“钱荒是个伪命题，准确地说应该是结构性资金短缺。从货币总量来看，市场的资金并未减少，只是从一个地方挪到了另一个地方，资金的配置有些冷热不均。”对外经贸大学金融学院院长丁志杰认为。
事实上，我国广义货币供应量现在看已超过78万亿元，位居历史高点。在通胀压力加大、货币政策趋紧的背景下，当前资金配置确实出现了不均衡现象。而在银行体系和中小企业整体资金紧张的同时，民间资金却翻转腾挪，暗流涌动。在民间资本向来就十分活跃的浙江、福建、山西等地，高利贷呈现出越来越兴盛甚至疯狂的局面。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇分析认为，银行揽储大战、理财产品大战的背后凸显的是，资金从银行涌出，进入到货币市场和投资品市场等利润更高的领域。
央行数据显示，与去年相比，我国企业活期存款占银行存款总额的比重从60%下降到40%，居民活期存款占比也下降了好几个基点，存款搬家现象明显。而在当前社会融资总量中，银行资金占比正在明显减少，其“损失”的份额或正被小额贷款公司、信托公司、民间借贷等迅速填补，且“量价齐升”。今年一季度社会融资规模增加4.19万亿元。而6月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为4.56%，分别比上月和上年12月份上升1.63和1.64个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为4.94%,分别比上月和上年12月份上升1.91和1.82个百分点。
“热钱”仍是个问题值得注意的是，就在市场普遍预期货币紧缩效果初步显现、实体经济增速面临下滑风险、欧美等主要发达经济体基准利率依旧居于低位的背景下，我国目前的紧缩政策有望转入观察期之时，7月11日国家外汇局公布今年一季度我国资本和金融项目顺差修订后数据为861亿美元，同比增长41%。6月末，国家外汇储备余额为31975亿美元，同比增长30.3%。反映外部资金净流入的资本和金融项目保持高位，表明包括“热钱”在内的跨境资金对人民币资产热度不减。
具体而言，今年一季度，资本和金融项目顺差861亿美元，同比增长41%。二季度贸易顺差恢复增长，FDI保持稳定，但外汇占款中不可解释部分依然高达749亿美元，资本流入势头不减。当日，外汇局还通报了第三批外汇违规案例，这些案例中，不乏“热钱”以外商投资资本金的方式，进入国内结汇后，违规流入楼市、股市的情况。
继续收紧货币，可能会加剧资金配置不均衡问题，让中小企业资金更加紧张；而政策骤然放松则又可能继续推升通胀，延缓经济结构优化升级。因此，交行金融研究中心鄂永健博士认为，即便下半年有财政存款下放的因素，准备金率上调次数也很可能不会超过两次，进一步加息的可能性较小。
考虑到货币政策传导不可避免的时滞因素，前期高频度、高力度的准备金率、利率、汇率等政策手段，所产生的抗通胀效果，也需假以时日，逐步体现。日前，央行行长周小川也公开表示，当前包括中国在内的新兴市场经济体面临通胀压力，现在大众广泛关注的是CPI同比数据，但该数据难以更好地反映物价变动趋势，而依据季节因素调整后的CPI环比年率化数据更为直观，否则有较大的基数效应。周小川进一步指出，在控制通胀上，货币政策显现效果仍需要时间。李倩
