扭转操作影响有限 债市具备较好配置价值

　　美联储4000亿美元的扭转操作计划有利于美国政府降低融资成本，缓解主权债务危机，同时会刺激企业中长期投资和房地产的消费意愿。但是，美国已经进入流动性陷阱，货币政策的效果并不大，最关键的是，美国的经济增长疲弱不是由于缺乏资金，而是缺乏新的经济增长点。因此，美联储扭转操作对刺激美国经济的效果可能并不会很明显。

　　从债券市场的层面看，扭转操作影响有限，债市主要还是取决于国内的基本面。

　　值得注意的是，扭转操作及之前欧洲五大央行的联手救市行动，都没有增加美元的总量，不会引起全球流动性泛滥，有利于美元走强。而且扭转操作将央行的短期资金挪至中长期，减少了短期的流动性，叠加上对美国经济的悲观预期，将会对大宗商品价格产生一定的压制作用，输入性通胀压力有所减弱。

　　由于经济和通胀双双回落将是大势所趋，预计政策面将维持当前力度，债券已经具备了较好的配置价值。但是，8月新增外汇占款环比大增的现象需要引起我们的重视，央行将延续保持流动性偏紧的操作思路。如果未来外汇占款继续较快流入，有可能通过提准或其他方式进一步收紧流动性，而且此前的存款准备金新政将在10月份对资金面产生显著影响。因此，在配置的过程中还要把握好节奏，注意控制流动性风险。国海证券固定收益研究中心