亚洲通胀下行趋势渐成 政策回应偏好需再平衡 (2)

　　考虑到不同的假设程度，休博拉曼说，除了中国、香港地区、马来西亚和菲律宾以外，对大部分亚洲经济体而言，NEER对CPI增幅的估计弹性要超过大宗商品价格。但在多数情况下，更高的NEER弹性早就被野村的模拟假设抵消了，即假设大宗商品价格降幅是NEER贬值幅度的两倍。实际上在S3情景中，总体的净影响就是除了韩国、新加坡、台湾地区和最明显的印度尼西亚外，各经济体的CPI增幅都低于基本预测情景。最终野村得出的结论是：如果大宗商品价格和NEER稳定在目前水平，模型预测亚洲通胀会大幅回落；如果大部分经济体延续大宗商品和NEER近期的下降走势，模型预测的亚洲通胀甚至更低。

　　决策者政策偏好趋于扭转

　　当然，记者注意到，模型预测的结果并非野村的CPI增幅预期。对此，休博拉曼解释道，这是因为在预期通胀时还需要考虑各国的特殊情况。例如，由于租金在香港的CPI篮子中占到很大的比例且会滞后传导到CPI，野村预期香港CPI将维持高位运行。而在中国，有很多结构性因素会让通胀在很长一段时期居高难下。

　　尽管如此，休博拉曼补充道，野村意识到亚洲通胀面临下行风险，因为模型给出的多数经济体的2012年通胀都低于野村目前的预期。

　　实际上，目前亚洲决策者已经意识到了通胀放缓以及经济增长的下行趋势，从菲律宾到韩国，最近几周多家央行已经停止加息，马来西亚和菲律宾正在将其关注焦点转向增长，即使在高企的通胀迫使越南和印度决策者仍坚持货币紧缩之时。马来西亚总理纳吉布上周在宣布该国年度预算案时表示，他将向低收入家庭分配现金，增加公务员工资并扩大运输系统支出；菲律宾政府12日宣布了新的财政刺激计划；10月11日印尼央行更是采取了两年多来首次降息行动。印尼央行经济研究主管12日在接受电视媒体采访时表示，央行迟早需要重新平衡其货币政策回应的偏好。菲律宾央行行长12日也表示，如果财政刺激奏效，这将对菲律宾经济保持在稳固上行轨道提供必要的动力。菲律宾拥有充足的流动性、稳定的汇率和可控的通胀前景，以及有助于支持经济增长的财政空间。袁蓉君