发债改革"旧债"增稀缺性 五年期地方债再度热发

　　财政部24日代理发行了2011年第八期地方政府债券。发行结果显示，本期总量179亿元、期限五年的固息地方政府债中标利率为3.70%，较最近一期五年期地方债4.30%的发行利率大幅走低。分析人士表示，近期债市气氛显著转暖，加上地方债发行方式即将改革，使得本期地方债发行获得市场青睐。另有市场人士表示，本期5年期地方债可能会成为最后一只由财政部全权代理发行的地方债。

　　中标利率显著低企

　　刊登在中债网上的发行结果公告显示，财政部本周一(10月24日)上午代理招标的179亿元五年期固息地方政府债中标利率为3.70%；共计有327.5亿元资金参与投标，对应认购倍数为1.83倍。与前一期5年期地方债的发行利率相比，本期债券中标利率出现大幅下降。8月29日财政部发行的240亿元5年期地方债中标利率为4.30%，本期地方债发行利率较之大降60个基点。

　　国泰君安交易员胡达表示，目前地方债仍然是零风险权重，在不考虑流动性的情况下基本等同于国债，因此在近期债市持续转暖的背景下，配置型机构普遍比较认可本期地方债的配置价值。

　　此外，他表示，由于年底前国债供给量低于预期，而且地方债发行方式即将改革，本期地方债的“稀缺性”也使其获得了更多市场青睐。

　　不过，本期5年期地方债3.70%的中标利率依然有些低于预期。此前机构普遍认为，本期地方债利率的合理定位应该是高于同期限国债20个BP，而财政部上周三发行的5年期国债中标利率为3.55%，已经显示出当前债市较强的买气，因此市场预期本期债券中标利率应在3.75%附近。

　　与此同时，一位地方商业银行交易员也表示，目前地方债正处于新试点与老债之间的过渡期，现在的地方债定位并不清晰。而从绝对收益率角度来看，3.70%的收益率水平可能并不十分合算。

　　或为最后一只“旧”债

　　上周财政部正式印发《2011年地方政府自行发债试点办法》，允许上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点，从而引发了市场强烈关注。

　　据悉，2011年国务院批准发行地方债规模为2000亿元，其中，上海、浙江(不含宁波)、广东(不含深圳)、深圳四地发债额度合计为229亿元。而WIND统计数据显示，财政部2011年以来共计公布了八期地方债的发行计划，目前这八期地方债均已发行完毕，合计实际发行总额为1771亿元。

　　上海一位机构交易员表示，本期地方债可能是最后一只地方债的“旧债”，下一只地方债预计就会是上述四试点省市的新债。也是在这一背景下，本期5年期地方债的“稀缺性”在很大程度上压低了中标利率水平。

　　随着地方政府自行发债试点的公布，市场关注的焦点正向“新地方债”转移。来自商业银行、券商等机构分析称，预计自2012年开始，全国所有地方省级政府的自行发债有望全面铺开，届时，不同地方政府的地方债与国债之间的信用利差或将全面拉大。本报记者 王辉 上海报道