发展衍生市场 管理金融体系风险

　　完整的市场经济需要证券化的金融体系，而证券化的金融体系需要通过金融衍生市场来配置和管理风险。衍生市场的成败取决于金融中介机构是否成熟以及对金融机构的监管是否有效。此外，可靠的养老退休体系离不开成熟的金融衍生市场。

　　金融运作需要衍生市场

　　金融不但配置资产，而且也配置风险。金融运作要解决融资、资产转移、价格发现和解决信息不对称等问题，也要管理资产和财富所面临的风险。市场经济的发展和人口的老龄化使得这项功能变得越来越重要。一般来说，这项功能是通过三种途径实现的：套保、资产分散化和保险。随着金融行业的进化，这些功能变得越来越依靠金融中介机构和金融衍生市场。

　　银行等金融中介机构的出现，主要有两个原因。一是因为借贷市场中的信息不对称，借钱的人对自己面临的风险和赚钱的机会比贷款给他的人知道的总是更清楚；二是因为管理的成本，借钱给别人的人如果要对自己面临的风险进行彻底调查，费用会高出贷款的盈利。

　　在一个完善的金融市场里，借贷不需要中介。所谓完善的金融市场，指的是交易无成本，任何人都能买到任何数量的任何一种证券，任何人在任何时候对任何金融产品都能得到完整的信息。这种完善的金融市场在现实中是不存在的。金融业的发展是在朝完善市场的方向迈进。与此相应，金融中介机构的版图也在发生变化。在美国，从1960年到2008年，退休基金和共有基金大量发展，银行等存储机构和保险公司的相对重要性则不断削弱。在银行的主导地位到证券市场的主导地位的转变中，金融机构的结构组成也在发生变化。

　　金融衍生市场和机构的发展不是偶然的，它同经济模式的转变密切相关。我们可以把市场经济的金融格局大致分为三种模式：

　　新兴国家以银行为金融主导：民间储蓄主要在银行。企业资金主要来自银行。货币市场是银行间市场。银行是主要金融中介。

　　欧洲和日本银行与金融市场平行：银行受市场金融产品的挑战。家庭持有和交易证券。银行仍然是非金融机构资金的主要来源。

　　美国和英国以证券化金融市场为主导：市场为金融机构和非金融机构提供资金。公司债券和商业票据取代银行贷款。贷款和债务证券化。储蓄主要在金融市场。金融衍生市场大量发展。

　　证券化金融为市场经济带来较高的活力。在证券化的金融体系里，金融资产风险的配置和管理主要不再通过银行，而要通过市场。在这种情况下，管理风险需要有衍生市场，而衍生市场的发展则离不开金融中介机构。

　　因此，是不是要发展金融衍生市场，在什么规模上发展金融衍生市场，这取决于市场经济发展的深度。计划经济不需要衍生市场配置风险；不充分的市场经济只需要衍生市场为价格发现和规避商业风险提供工具；一个充分发展的市场经济则需要有完整的衍生市场体系，为管理和配置社会金融资产风险提供交易的场所。