5月25日，中国银行(香港)举行年度股东大会。香港股东代表向总裁和广北提出的第一个问题，就是关于香港人民币离岸业务的。
关心人民币的，不止是香港股民。除了已经在发展人民币离岸中心之路上占得先机的香港，近来，新加坡、伦敦、纽约等国际金融中心都对发展人民币离岸中心表现出浓厚兴趣。
离岸市场上人民币的来龙与去脉
要回答人民币离岸中心为何成为各大金融中心争抢的对象，先要看什么是人民币离岸中心。
顾名思义，离岸，是指到了货币发行主体境外。中心，则指交易的集散地。一位香港金融分析师形象地说，做一项人民币离岸业务，多数人首先想到哪里，哪里就是离岸中心。
人民币是如何 “离岸远航”的呢？这要从跨境贸易人民币结算说起。以前，跨境贸易的结算主要用美元，现在在一定范围内，已经可以使用人民币。
在中银香港的客户中，有一家从国外进口石化产品的企业。从海外采购原材料时，这家企业把人民币打到香港，由在香港的分公司通过离岸人民币外汇交易市场兑换为美元，然后再汇往国外。这样，人民币沉淀在香港，“离岸”了。
这部分人民币又去哪里了呢？一部分通过内地企业的出口回流内地。比如，香港有从内地购买货物然后转口销往欧美的进口商，它们收到美元后，在香港购买人民币，再直接以人民币向内地支付货款。支付人民币给了进口商更大的议价权，又消除了内地出口商的汇率波动风险，出口商也乐于接受。
至此，这部分人民币的“出境游”顺利结束，回到境内。这一过程本来要依赖美元，现在可以完全由人民币完成。
据香港金管局统计，经过香港处理的人民币贸易结算总量今年第一季度已经达到3108亿元，而2010年全年为3692亿元。按照汇丰银行最新报告预计，在未来2到4年内，内地与新兴市场间的贸易总额中，将有超过一半以人民币结算。
但是，进出口使用的人民币金额不会完全对等，而且交易过程中又不断有资金沉淀到香港。截至3月底，香港的人民币存款已经超过4500亿元。这就带来了一个问题，这部分巨额人民币资金往何处去？
在香港可以拿人民币做什么？
资本逐利而行，沉淀在香港的4500多亿人民币，不会情愿躺在账上睡大觉。目前，在香港可以用人民币购买债券、基金、保险等投资产品。但是，相对于巨额的人民币资金，这类产品仍显短缺。以债券为例，大约每100元的申购资金，只能成功买到价值3-4元债券。所以，大量资金的确是在“埋头大睡”，未循环起来。
“香港人民币基金、债券、外汇产品都有一点，但市场深度不够，流动性差一些。”中银香港的一位分析师认为。
麦当劳、世界银行、亚洲开发银行都在香港发行了人民币债券，把筹集款项用于发展内地的项目。通过这种方式，一部分人民币回流到了内地。香港金管局统计，去年全年，香港发行了358亿人民币债券，今年前4个月，已经发行了185亿元。
当前还有一种回流方式——香港的银行可以向人民银行申请额度，投资内地银行间债券市场，去年已经陆续有银行获得资格。据估计，这块资金有三四百亿。银行购买内地债券后，再依托这些债券，向香港投资者推出债券基金产品。正是由于人民币计价的投资产品短缺，香港目前还不是严格意义上的人民币离岸中心。
不过，越来越多的投资产品将会出现。今年4月，香港有了第一个人民币IPO——汇贤房托，但还没有真正意义上的人民币股票。港交所也表示会继续努力推出人民币计价股票。不过，内地企业在香港募股，为了有更高的溢价，募集到更多资金，往往更倾向于选择港币。
另一种呼声很高的人民币投资产品是“小QFII”。所谓小QFII，是香港的一些证券公司希望在香港通过发行基金产品吸收人民币资金，然后投资内地股市。
香港4000多亿的人民币存量绝大部分通过中银香港存入深圳人民银行，对内地而言，类似于央行回笼货币，相当于提高超额准备金率或者发行央行票据，客观上减轻了内地通胀压力。所以，香港不少分析师认为，在目前内地通胀压力较大的环境下，让香港的人民币通过投资产品大规模回流内地并不现实。
除了回流，“体外循环”也是离岸人民币的一条出路。中银香港向本报展示了一个正在争取中的业务：拟从香港发放人民币贷款给一家中国企业，到海外收购矿产，然后通过人民币项目融资进行设备采购和开发，产品销售到内地，拿到人民币，再用这部分人民币偿还银行贷款，还可以支付来自中国的施工队伍工资。
这个过程中，人民币既是交易媒介，又是融资中介，发挥了国际货币的作用。
人民币离岸中心拉动香港金融产业链
发展人民币离岸业务，会给香港带来什么好处呢？从下面两个例子，我们就可以找到答案。
目前，香港的银行间离岸人民币外汇交易(CNH)市场，每天的交易量已经达到10-15亿美元。传统上，新加坡是亚洲的外汇交易中心，而香港的优势在于股票市场。通过人民币外汇交易，香港在外汇市场上与新加坡拉近了距离。再以香港市场比较活跃的人民币债券发行业务为例，企业在香港发行人民币债券，需要香港的律师行制作文件，需要香港的银行承销，需要香港的媒体和广告公司宣传，一个债券发行业务，拉动了一整条金融服务和专业服务产业链。中银香港也表示，目前人民币已经带来正面盈利贡献，随着业务发展，相关盈利还会扩大。
受益于发展离岸人民币中心的同时，作为人民币国际化的实验田，香港也在回报内地。香港金管局风险为本的监管，有利于人民币循序渐进地稳步推进国际化。比如去年底，香港金管局推出指引，要求金融机构要把人民币风险敞口控制在人民币资产负债的 10%以下。
一些企图炒作人民币的机构，因为没有人民币存款而受到限制，这就避免了离岸市场上完全自由兑换的人民币被人为恶意炒作，进而影响内地人民币汇率。
瞄准未来，离岸人民币业务成“抢手货”
伦敦、纽约、新加坡等金融中心，为何要争取在人民币业务中分一杯羹？
中银香港研究部门的一位负责人分析，原来在美元为主全球金融市场，各金融中心的分工相对稳定，但业务增长速度很低。金融海啸发生后，国际金融环境产生变化，一些大交易所在合并，优胜劣汰加剧，而人民币是一个高增长的业务，一旦争取到人民币离岸中心，将在未来竞争和金融危机后的整合潮中占据优势。
他举例说，假如伦敦能成为人民币离岸中心，其在欧洲相对于法兰克福就会有明显的竞争优势。
在亚洲，新加坡一直是香港发展国际金融中心的有力竞争对手，它在外汇业务和衍生产品方面有优势，而且，新加坡跟东盟国家的贸易关系更加紧密，有发展为区域性人民币离岸中心的潜力。
香港的优势在于股票市场，以及与内地紧密的贸易联系。3月份的人民币跨境贸易结算量中，内地与香港的贸易超过70%，与新加坡只有6%。如果看累计数字，香港的优势更明显。
此外，在发展人民币离岸中心上，香港已经占据先发优势。各项人民币业务“麻雀虽小，五脏俱全”，虽然总量尚小，但以其发展速度，未来必然会占据重要的市场地位。
和广北对股东的回答也印证了这一点。他说，香港人民币业务尚处於起步阶段，但已经是中银香港的重要战略发展方向，未来将全力推动人民币业务发展。★尹世昌
