浙江医药 加速向制剂产业链延伸

　　“如果只盯着VE(维生素E)，那企业未来的发展空间将是有限的；医药企业的高成长性，最终依靠新型制剂药品的研发和拓展来实现。”浙江医药(600216)副董事长张国钧在接受中国证券报记者采访时坦言，今后五年，公司的发展战略和投资重心将向制剂产业链倾斜，加大产品研发和创新力度，掌握一批拥有自主知识产权的新药，使公司的产业结构“上一个台阶”。

　　从2008年以来，受益于VE行业的高度景气，浙江医药业绩呈现爆发式增长。公司近三年营业收入与净利润的平均复合增长率达98%，位列金牛上市公司百强榜成长性50强，同时进入A股医药生物行业前五位。

　　VE景气有望持续

　　“西方人饮食中牛羊鸡肉的比重很高，由此，西方国家畜牧与养殖业对饲料级VE的需求是长期稳定的。另外，高含量VE(药用级VE)还广泛用于化妆品、医药保健和食品添加剂等领域内。一年多来，VE价格相对坚挺，出口量也平稳增长。我们预计这种形势有望延续。”张国钧表示。

　　业内人士预计，VE景气度有望持续。东海证券一份医药行业研究报告指出，未来两年，VE高景气主要基于稳定的寡头垄断格局以及不断增长的终端需求。

　　报告认为，从VE的供给格局看，关键中间体的产能有限，已经成为新进入者最大的技术壁垒。在此基础上，巴斯夫、帝斯曼、浙江医药和新和成四大寡头在长期的竞争状态中逐步磨合，已形成多赢的且较为稳定的竞合关系。在新进入者没有足够产能的背景下，预计寡头垄断格局仍将在较长时间内继续存在，这是较长时间内维持VE高毛利率的重要基础。而从需求角度分析，VE属于半刚性产品，受益于出口复苏及终端饲料产业3%-5%的自然增长率，未来两年VE的下游需求将持续增长。

　　今年一季度，VE出口同比继续增长。长城证券认为，随着猪肉价格的回升，国内养殖业补栏的进程将加快，饲料需求的旺季会逐步到来。另外，用户终端库存量在4月底已降至低点，需要逐步补库，这也将带动VE需求增长。

　　由于金融危机影响，2008年下半年至2009年上半年，VE需求量和价格均大幅度下降。但2009年三季度VE量价齐涨，VE粉国内报价最高达到195元/千克。目前，VE粉价格稳定在130-140元/千克。

　　“如果价格维持在120元/千克以上，VE生产就可维持理想的毛利率。目前，VE进入门槛较高，除了资金、环保和销售网络等因素外，关键中间体间甲酚的来源也是制约。短期内，产能迅速扩张的可能性不大。”张国钧认为。

　　今年业绩有保障

　　张国钧介绍：“一方面受益于行业景气，另一方面，公司也通过技术创新全面提高产品质量、降低产品成本、优化产业结构，将产品优势转化为品质优势，将品质优势转化为市场优势。2010年，公司计划实现营业收入42亿元。”

　　2010年一季度，浙江医药实现营业收入11.88亿元，同比增长60.98%。综合毛利率为38.54%，同比上升5.41个百分点。实现归属于母公司的净利润2.98亿元，同比增长191.75%，每股收益0.66元。一季度的经营形势为公司今年的业绩提供了保障。

　　2009年，公司实现营业收入41.84亿元，同比增长11.24%；净利润12.14亿元，同比增长24.77%，每股收益2.70元。业内认为，VE高毛利格局还将持续，VA、VD3也值得期待。

　　申银万国报告指出，去年公司VA实现收入2亿元，同比增长16.2%，毛利率28.2%。2009年下半年收入相比上半年增长35.7%，毛利率提升3.7个百分点。随着北美奶牛行业复苏，VA价格2010年有较大上涨空间。今年以来VD3价格高企，公司每月有40吨产量，2010年会有不错的业绩体现。

　　另外，制剂业务也是公司的一个重点。目前制剂业务主要为左氧氟沙星、盐酸万古霉素、加替沙星等抗生素品种，2009年制剂业务实现了稳步提升，销售收入为9.95亿元，同比增长26.91%，收入贡献率为24%；毛利率为14.8%，同比提升0.4个百分点。

　　张国钧表示，近年来，公司凭借自身的质量和品牌优势，加强了品牌制剂药销售，通过不断适应新医改政策，探索有效营销模式，公司主要制剂销售将有望保持较好的增长。

　　加大新药研发

　　与多数中国绩优的药企一样，浙江医药短期的业绩保障是原料药，但长远成长的路径仍是原料药向制剂、“仿制药”向“仿创药”的产业升级。因此，浙江医药将进一步调整优化产品结构，通过技术转让和合作，加大新产品开发力度。

　　业内人士指出，目前，浙江医药在喹诺酮类抗生素上有很强的研发和生产能力，在降血糖药和抗肿瘤药上也有一定的储备。预计今后几年内，公司将在这些方面加大研发投入力度。

　　2009年，浙江医药来立信系列产品和万古霉素销售增长近13%。华创证券指出，公司仅凭借简单和竞争激烈的产品线就实现2亿多元的销售收入，显示其在制剂销售方面的能力。同时，公司用于治疗癌症的小分子靶向制剂一类新药抗肿瘤药物甲磺酸普喹替尼目前正在进行1期临床试验，如果能够成功上市将具有极大潜力。去年12月，公司获批临床的盐酸昌欣沙星片是公司拥有自主知识产权的广谱抗菌药物，临床适用范围也较广。

　　东海证券也认为，公司自主研发的抗肿瘤药物甲磺酸普喹替尼、广谱抗菌药物盐酸昌欣沙星片等新产品市场前景良好，是公司后续成长的主要催化剂。另外公司跟诺华合作的本勿醇、蒿甲醚、抗病毒药物等项目，也为未来承接国际加工打好了基础。

　　2009年，公司多个国家科技重大专项项目获得成功立项，全年申请发明专利35项，其中授权发明专利12项。高纯度(EP98)合成VE中试成功；盐酸万古霉素和替考拉宁发酵水平有了大幅度提高，收率稳定；β-胡萝卜素新工艺完成了中试。

　　“未来，制剂工业将成为浙江医药另一个重要的利润来源，公司产业也将从强周期性行业逐步转向周期性和刚性需求共同发展的轨道。”张国钧表示。 （ 林喆 高晓娟 ）