钢铁行业 长江证券：矿石长期将回归理性

　　供给的偏紧与全球粗钢产量恢复所带来的需求增长是导致矿石价格居高不下的主要原因。虽然矿石的供需形势好于钢铁，不过矿石价格也难以逃脱周期的影响。而且，从钢价与矿石的现货价格走势对比来看，矿石波动要明显大于钢价。从测算结果来看，2001 年~2009 年随着我国粗钢产量的不断提升与国内矿石产能释放速度的受限，供需缺口不断提升。而随着国内矿石产量的加速释放与国内粗钢产量增速的逐步放缓，通过测算结果来看，这一供需缺口正在不断得到缓解。国内矿产量的增速提高对进口矿的替代作用十分明显，而且，无论是哪种假设，看上去进口矿石在2010或2011 年出现正增长的概率并不大。

　　虽然武钢的协议使得国内钢厂在矿石资源的掌控上走出了重要的一路，长期来看，矿石回归理性的概率也越来越大。不过这一切都建立在需求波动不大的假设前提条件下，一旦全球钢铁出现了迅猛的复苏，对矿石的依赖势必又会增加。而且短期供需的偏紧依然使得钢铁行业的低盈利状态可能维持较长时间，维持对行业的“中性”评级。(长江证券 刘元瑞)