A股连涨一月 市场是否已见顶?

    本周大盘震荡加剧，上证指数在冲高2680点的关键点位后迅速回落，连续几天尾市“变脸”让投资者神经格外绷紧。反弹还是反转，大盘短期上涨是否已见顶？下半年调控政策是否真的会像预期一样放松？本期圆桌邀请到第一创业证券创金资产管理董事兼研究总监付罗龙、 英大证券研究所所长李大霄和招商证券资产管理部投资经理杜长江，就此展开讨论。

　　嘉 宾: 第一创业证券创金资产管理董事兼研究总监 付罗龙（左）

　　英大证券研究所所长 李大霄（上）

　　招商证券资产管理部投资经理 杜长江（右）

　　主持人: 中国证券报记者 钱杰

　　中国证券报记者：您如何定义近一个月来的A股上涨，是技术性反弹还是趋势已经发生反转？

　　付罗龙：我认为是趋势性反转。未来上证指数将沿着1664点与2319点连线这一上升趋势线，呈现底部逐步抬高的上升行情。之所以这样判断，是因为2319点如同1664点，充分检验了市场对剧烈的外在因素冲击的承受力，而如此剧烈的冲击因素不会再次出现，市场将重归经济长期上升周期的趋势之中。

　　当然，未来的上升趋势不会一帆风顺。一是房地产调控效果显然还没有达到预期目标，“社会矛盾高于经济矛盾”将影响政府高层决策，二是“拐弯就得减速”，经济结构调整向下，经济增长必然要受到制约。

　　杜长江：我们认为是技术性反弹。7月以来的市场反弹是建立在宏观调整政策放松的预期之上的。随着上半年经济增长数据和通胀数据的回落，市场产生了调控政策放松的预期，在这种预期之下股市出现了反弹。未来反弹的可持续性取决于政策能否真正在操作上出现明显的放松，或者在经济触底后能否真正进入新一轮经济景气回升。但现阶段由于通货膨胀压力仍较大，短期政策放松的可能性很小，因此政策放松预期对市场的支撑力度有限。

　　李大霄：如果将股指不会再重归2319点的底部定义为反转的话，我认为这次的上涨就是反转。我们判断，2319点就是今年的估值底，在2319点位置，A股市场整体的PE（TTM）估值为18.76倍左右，市净率估值为2.69倍左右，按照市场对于2010年净利润增速20%左右的预期，对应的动态市盈率仅为15倍。纵向来看，2319点时A股市场整体的PE（TTM）估值、PB估值已经回落到历史均值以下，跟2008年的最低点相比较，PE（TTM）估值仅高出10%左右，PB估值仅高出20%左右，部分股票的长期投资价值已经显现。

　　中国证券报记者：本周上证指数一度上涨至2680点，这也是很多机构此前预测的此轮反弹高点，在您看来，市场的反弹是否已经见顶或者说进入尾声？投资者应该采取怎样的策略？

　　付罗龙：本次反弹作为上升趋势中的第一波进入尾声。投资者宜采用的策略是调整持股结构，持有估值合理、成长性确定的个股，仓位控制在60％左右。

　　杜长江：下周初大盘压力较大，投资者短期应降低仓位。从行业景气轮动的角度看，反弹已经基本上走了一个轮回。从六月份地产银行率先企稳反弹，到七月份煤炭、机械、有色等跟进，再到近期医药、食品饮料等消费品行业的反弹，行业轮动出现了一轮完成的反弹轮回。如果这种轮动要往复持续下去，需要经济趋势向上或者货币政策明确放松的支持。现在看，这两种可能性都不大。

　　李大霄：我不认为市场的反弹已经见顶，未来市场应该很难再见到2319的低点，虽然急速拉升的过程会结束，但很有可能步入震荡偏强的阶段，市场目前仍然处于上升趋势中，融冰之旅需要坚持。

　　政策放松会兑现吗

　　中国证券报记者：怎么看三季度市场的运行格局？在经历了一番估值修复后，哪些板块估值已基本合理，哪些板块仍是估值洼地？