板块估值不平衡正被修正 后续上涨仍有理由

　　昨日是新年第一个交易日，沪深A股双双收出红阳线，喜迎“开门红”。

　　沪指开盘2825.33点，最高2855.40点，最低2810.11点，收盘2852.65点，上涨44.57点，涨幅1.59%，成交1470亿元；深成指开盘12578.45点，最高12743.48点，最低12536.66点，收盘12714.51点，上涨255.96点，涨幅2.05%，成交1150亿元。

　　盘面观察，此前最不被投资者看好房地产板块异军突起，板块涨幅5.07%，居两市第一名。龙头股金地集团涨停板，保利地产涨9.92%，万科A涨7.06%，招产地产涨7.08%。此外，稀缺资源、有色金属、煤炭等板块分别涨2.94%、2.61%和2.25%。另外，主题投资题材——铁路基建、玻璃制造等涨3.10%、2.52%。

　　通过梳理板块结构，很明显看出一条线索：主要是围绕着抗通胀概念的周期性板块。在通胀时代，能够持续跑赢CPI的产品其实寥寥无几，从欧美和中国历史经验看，中长期能持续保值增值的东西主要有房子、股票(基金)、黄金、收藏等。收藏需要非常专业的知识及大量闲钱，以豪富居多。黄金虽然保值，但过去中国央行不允许内地居民私人大量购金藏金，黄金投资只在最近四五年才放开，导致国内居民掀起一波又一波“黄金热潮”。因此，归根到底在中国内地，最普遍的投资渠道只有房子和股票(基金)两大类。

　　中国实施房改10多年来，房子由单位分配制变成纯粹商品，其投资功能日益显现。大家认识到，房子不仅有居住功能，更有保值增值功能，但房价一路攀升过快，亦造成很多社会矛盾，比如财富分配不均，中国富人多是炒房或开发商等。因此去年以来中国政府连续两次对房地产实施调控，但目前房价仍居高不下，个别地区还逆势攀升。

　　现实的房价高高在上，但作为虚拟经济的房地产股票，股价却徘徊在历史低谷。股市是经济的晴雨表，提前或超前地反映经济预期。与地产行业紧密相关的银行板块，在A股市场亦深受牵累。

　　“物极必反”，行情总是在绝望中诞生，这是股市普遍的规律。纵然地产、银行利空仍频繁出现，但它们的估值处在历史底部，已处在下跌无空间的位置。粗略统计，银行地产两大板块平均估值市盈率在10-13倍之间，市净率跌破2倍。

　　黄金、有色、煤炭板块则主要受国际大宗商品期货的攀升影响，黄金、原油及铜价屡创新高，随着原材料价格上升，PPI必须向CPI传导，通胀压力与日俱增。

　　综上所述，本栏认为从去年10月初开始的这波上升行情，其投资主线仍然是抗通胀概念，类似于2007年那波持续两年的大牛市外部运行环境，中间虽然有调整震荡的曲折，但只要国际大宗商品不崩溃，其后续上涨仍有理由。

　　去年12月本栏提出《主力“暗渡陈仓”》、《A股将回归周期主线》等推断，目前正在被股市证实，即A股各个板块估值结构性不平衡矛盾正在被修复和纠正。(肖年红)