回调有空间 操作需谨慎

　　由于上周末消息面相对偏空，本周一大盘低开低走，最终上证指数报收于2791.81点，失守2800点。从周一的走势来看，在多空争夺中，空方占据优势，短线大盘仍有进一步下探要求。

　　首先，市场尚未出现持续性较强的热点。对上周出现的银行、地产股估值修复行情，目前市场分歧较大，其持续性有待观察。上周农行发布公告称，为提高资本充足率，拟发行不超过500亿元人民币次级债券，民生银行也正筹划非公开发行方案。银行新一轮再融资计划正在展开，对投资信心的打击较大，毕竟2010年投资者投资银行股少有回报。再看地产股，2011年元旦假期，房地产整体成交量较去年元旦增长了30%，地产行业的销售数据越佳，就意味着后续调控政策加码的概率也越大。正在召开的重庆市“两会”传出消息，重庆市政府将对房地产市场加强财税调节，并确定开征高档商品房房产税。房产税征收的消息抑制了地产股的反弹，“招保万金”周一均出现回调，未来或许“楼价不见跌，股价难上涨”的局面仍将维持。

　　其次，扩容压力依旧不减，资金面难以乐观。统计数据显示，2010年A股市场IPO、增发及配股融资的规模均已创出历史新高，总融资金额达到9852.21亿元，超过2007年7985.82亿元的历史纪录，从上一周的新股发行看，新一年扩容的步伐未见放缓，目前市场的增量资金已跟不上扩容步伐了，在资金面收紧的背景下，大盘必然难以出现大的行情。

　　再次，创业板、中小板个股的高估值带来回调压力。据WIND统计，截至1月10日，采用TTM和整体法测算，中小企业板市盈率为47.63倍，而创业板市盈率更高达68.69倍。

　　最后，从技术上看，目前多条均线如20日、30日均线集中在年线附近以及前期成交密集区2850-2900点，均对大盘形成反压，需要进一步震荡消化。

　　但我们看到2011年股市也有新的气象。上周大盘迎来了新年的“开门红”，这或许意味着2011年全年机会要好于去年，毕竟2011年是“十二五”开局元年，新一轮的经济周期也将开始。但2010年“弃大抓小”的投资策略在2011年必将有所改变，低估值的周期性股票，可能会受到资金青睐，目前沪深300的市盈率已经回落至16倍以下，而中小板市盈率仍然居高不下。但我们认为，未来市场的风格可能不会简单进行，更可能出现风格轮动。

　　操作上，短线建议投资者采取谨慎态度，适量控制持仓水平，重点关注节能环保概念股。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》将节能环保产业列为七大新兴产业之首，预计2015年节能环保产业产值将达到4.5万亿元，节能主要指工业节能和建筑节能，环保则主要是污水处理、固废处理、脱硫脱硝除尘等。 □华泰证券研究所 梁化梅