申银万国研报：岳阳纸业目标价14元

　　公司发展重心逐渐转向上游资源，此次配股完成后，公司林地面积达到207.7万亩，计划15 年末达到458 万亩，未来有望依托央企背景实现国内外的林浆资产整合。林地除提供自身制浆造纸用材外，也可对外销售大径级、高品质材，贡献额外业绩。在国内林木资源稀缺的背景下，木材价格上涨将明显驱动盈利上升。目前公司的新实际控制人中国纸业实力雄厚，其较出色的资本运作效率和资产整合能力在收购整合粤华包B、冠龙纸业、冠豪高新等的过程中已初露锋芒。上调2011 年每股收益 至0.56 元，给予公司2011 年25 倍市盈率，上调目标价至14元，给予公司“买入”评级。申银万国