国际“油老虎”会否吓坏A股“兔宝宝”

　　新年伊始，全球资本市场呈现出一片春暖花开的景象。然而，纽约轻质原油期货价格短短几天便一口气冲破了百元大关，布伦特原油价格更是冲高119美元，这无疑给刚刚在兔年运行了12个交易日的A股走势增加了又一层不确定性。

　　在通胀预期本已非常强烈的背景下，原油价格大幅走高，这对股票投资者绝对不是一件好事情。从宏观经济来看，油价高企将加剧目前本已强烈的通胀预期，而通胀预期走高将导致政策的进一步紧缩，股票市场会面临更大的系统性风险。从微观企业来看，原油是很多企业生产经营的“终极成本”，在需求不能明显提升的情况下，成本走高无疑意味着利润的下行。所以，石油虽然看似是一种再普通不过的能源，但其实牵一发而动全身，很可能引发资本市场恐怖的“戴维斯双杀”。

　　截至昨日北京时间20点48分，纽约轻质原油价格报100.73元美元/桶。记得上次原油价格是在2008年2月突破百元关口，而彼时正好是全球资本市场中期头部确立的时点。斗转星移，无节制的量化宽松加上地缘因素刺激，终于让油价再度回到百元高位，全球股市的一片大好春色也随之改变。最近几个交易日，各主要股市跌声一片：美国道琼斯工业平均指数两天跌幅超过2%，香港恒生指数直逼22500点关口，A股市场也在22日出现长阴破位的走势……

　　既然油价与股市密切相关，那么判断市场方向的重要工作之一就是分析油价的下一步走向。梳理本轮油价上涨，可以发现有三大推动力：一是全球持续定量宽松加重大宗商品货币的属性，二是欧美国家经济持续复苏，三是中东地区部分产油国政治局势不稳定。在上述三大油价的推动力中，流动性是源动力，经济复苏是基础，区域局势是催化剂。从上述三大动力未来的发展情况看，区域局势属于短期因素，如果相关事件不进一步蔓延，其边际影响将是递减的。因此，把握全球经济特别是美国经济复苏的进程，以及流动性对油价的支撑程度就变得非常关键。

　　美国经济复苏的脚步逐渐坚实。从最新数据来看，美国2011年1月新屋开工年化月率增长14.6%，年化总数为59.6万户；1月份美国制造业持续扩张，当月制造业产出环比增长0.3%。其中，企业设备产出环比增长0.9%；1月份美国咨商会领先指标(LEI)环比上涨0.1%至112.3点，连续7个月实现增长。从流动性来看，随着政策退出的经济体数量逐渐增多，流动性对油价的推动力有所弱化，但美联储现阶段的货币定调，导致流动性的推动作用仍然强大。因此，即便未来地区突发事件逐步平息，考虑到美国经济持续复苏，以及存量流动性的推波助澜，油价短期也仍将处于易涨难跌的格局中。

　　在上述背景下，A股市场可能很难获得系统性上涨的机会。保增长与控通胀的关系近期发生了预期上的积极变化，这也是支撑A股最近两个交易日走势强于周边市场的重要原因。但是，油价过百格局如果持续，则政策预期的天平可能再度出现变动。

　　当然，也不必过于悲观。毕竟在经过持续下跌后，当前A股整体估值水平并不高，这就与6124点时的情况存在本质不同。在估值的支撑下，市场虽然上涨乏力，但短期下跌空间也将比较有限。这意味着，当前个股活跃的态势仍然有望持续，煤炭、煤化工、新能源、有色金属等高油价受益板块有望迎来交替走强的契机。

　　更值得注意的是，油价高企是全球经济难以承受之重，美国经济也不可能例外。随着复苏脚步渐稳，高油价有可能倒逼美联储货币政策提前转向。考虑到本轮中国国内通胀具备较明显的成本推动特征，以及当前大宗商品价格包含了过多的货币属性，一旦美联储货币政策转向，中国的通胀压力将大为缓解。由此看，在本轮油价上涨之后，A股市场的中期底部或将真正水落石出。（记者龙跃）