今年市场并不那么悲观 调整低点就是投资良机

　　我们认为今年市场可能并不那么悲观，调整的低点可能就是今年市场投资良机，在投研上要做的是“判断时机，精选个股，布局未来”。因为仅仅从政策背景看，与今年有相似政策背景的年份有2004年、2005年和2008年。这几年共同的特点是通胀上升趋势强烈，货币政策持续收紧。在宏观政策紧缩环境下，处于流动性收缩期的市场估值水平受到压制，可能难有大的作为。但是，从估值、实体经济是否过热等背景看，今年又与历史上的相关年份相比有较大的不同。我们预计2011年上证指数PE为12.5倍；沪深300指数PE为12倍。而近十年来，2005年1000点估值水平为15倍，2008年金融危机最低点为14倍。如果考虑2011年的成长性，目前的估值已经过度反应了流动性紧缩预期，估值有向上修复的动力。其次，从全年角度看，调控效应将逐渐产生，通胀和房价是可控的，不会对宏观经济产生破坏性影响。短期而言，政策紧缩对市场构成压力，短期的调整是正常反应，调整的低点可能就是今年市场投资良机，我们要做的就是判断时机，精选个股，布局未来。

　　华泰柏瑞基金投资总监 汪晖