私募突围账户困境 借道借壳奇招并出

　　自从2009年7月暂停信托公司开立证券账户之后，信托公司剩余的证券账户就成了宝贵“资源”，最高时一个账户价格达数百万元，让一些欲“阳光化”的私募基金苦不堪言。不过，这种状况最近发生变化，一些民间私募成功地通过“账户借壳”实现阳光化，还有个别信托公司尝试通过成立指定合伙制公司开立证券账户，缓解其无法开户的压力。

　　借道合伙制企业

　　阳光私募基金经过前两年快速发行之后，信托公司的证券账户近期已近枯竭，而2009年7月以来暂停信托公司开立证券账户的局面也未有改变，这给私募基金的发行和信托公司的业务拓展带来一定影响。

　　最近，中国证券报记者了解到部分信托公司的证券账户突然增多。有业内人士称，有信托公司找到了一条设立证券账户的新渠道，就是成立指定合伙制有限公司。据相关规定，2009年年底起，合伙制企业就被允许单独开立证券账户。

　　有知情人介绍，具体做法大抵是，私募基金管理公司募集资金后，由信托公司负责成立集合信托计划，并将该信托计划投资到信托公司的合伙制企业当中，最终通过合伙制企业开立的证券账户投资证券市场。

　　目前，这类产品已经出现在市场上。据西北某信托公司的网站显示，某只正处于开放期的信托理财产品采取的就是上述模式。该产品的投资范围就是，投资于有限合伙企业的有限合伙份额，并将认购有限合伙份额的资金运用于证券投资或直接运用于证券投资。证券投资范围为上海证券交易所或深圳证券交易所公开挂牌交易的A股股票、新股申购(含创业板)、基金、银行存款、公开合法的金融品种。截至2月18日，该信托产品的净值已达到110元以上。

　　业内人士透露，合伙制企业一般存在税收问题，但该产品依托的合伙制企业成立在北方某免税区，因此解决了他们“最头痛”的税收问题，运作比较成功。

　　盘活“账户壳资源”

　　除与信托公司合作外，私募基金也开始走上“账户借壳”这条路，即从原信托管理人那里受让信托证券，账户，从而实现阳光化。

　　广州私募黄先生近期就成功借壳。据黄先生介绍，他受让的“壳”是一家业绩不理想的私募转过来的。由于业绩不理想，一些大客户纷纷选择了赎回，该信托账户很快就成了“净壳”，黄先生只要将该账户的管理人和基金经理变更，再将原来管理的资金注入到这个账户中，就完成了“借壳”程序。他说，这个过程花费并不多，与信托公司交涉也较少，与其他管理机构也没有交集。

　　同样是因原管理人业绩不佳、而受让一个结构化产品的深圳莫先生则完全没有任何花费。他介绍说，该产品原来管理人业绩较差，于是免费将该产品转让过来，连资金募集这个环节都省了，把产品做好，管理费按20%提取，归莫先生所有。等产品到期后，也可以重新募集。

　　据了解，近两年已经清盘的阳光私募信托产品不在少数。这批信托账户也逐渐被盘活。“三羊卓越2期”或为明显一例，该产品于2009年年底清算后，近期再度现身，并出现在某股票的前十大流通股东中。据知情人士透露，该产品的管理人已经不再是当年深圳三羊资产管理公司总经理林少立，而是另有其人。他还表示，该账户之所以没有更名，或许是未取得中登公司的同意。但只要管理人不在乎品牌，账户仍可以使用。

　　从上述情况看，私募基金在谋求阳光化的过程中，的确付出了很多精力。但无论如何，私募基金要真正步入阳光化，还需要《基金法》的认可和信托公司证券账户开户重启。 （记者 贺辉红）