多空分歧加剧 大盘或转入区间震荡

　　自周二市场放量下跌过后，市场再度陷入胶着状态，多空分歧有所加剧。一方面，市场热点依旧精彩，涨停家数仍然较多；而另一方面，在经过前期的估值修复行情后，上涨幅度较大的个股下跌风险明显攀升，跌停家数有所增加，投资者风险偏好明显下降。未来一段时间，由于两会即将召开，在国际形势较为复杂的背景下，“两会”政策将值得关注，而政策的出台仍将处于密集时期，在此之前，多空双方的观望情绪将占据主要地位，我们预计上证指数经过前期上涨之后将转入区间震荡格局。

　　输入型通胀压力渐增

　　中东和北非局势的持续紧张，导致不断增加的避险需求资金流入原油和黄金市场，加之美元近期走势较弱，这为原油和黄金价格上涨提供了支撑。23日，纽约交易所3月原油期货价格盘中已摸至100美元/桶大关，短短几日之内涨幅惊人。而如果动荡局势进一步加剧甚至扩散至欧佩克主要国家，进而引发未来石油供应紧张，则原油价格仍然有可能继续上涨。原油价格的上涨将进一步加剧全球通胀的压力，也将使得新兴国家本已高企的通胀压力雪上加霜。

　　由于原油上涨领先国内PPI大体在3个月左右，预计2、3月份PPI仍将是上行走势，这将对企业成本进一步上升形成压力，并最终向终端需求传导。与此同时，目前国际、国内粮食价格上涨势头不减，二者夹击之下，国内通胀形势仍然严峻。在目前的国际环境之下，反通胀将会上升至保民生及维稳的高度，那么抑制通胀、政策紧缩的步伐并不会有所减缓，相反，其将有进一步提高的趋势。

　　可以看到，央行于本月24日再度上调了存款准备金率，这是去年以来第八次，也是今年以来第二次上调，调整后存款准备金率达到了历史新高19.5%，央行此次上调主要目的仍在对冲到期流动性，抑制商业银行放贷冲动，以抑制通胀。而考虑到未来3个月仍将有1.4万亿元左右的央票到期，由于央票一、二级市场利率长期倒挂，央票发行规模有限，后续央行仍将有可能通过存款准备金率这一数量化工具以回收流动性。

　　多头情结未了 指数区间波动

　　在政策持续调控之下，市场已经开始预期政策累加效应可能对实体经济以及上市公司业绩造成较大的负面影响，而近期公布的PMI制造业指数似乎显示出这种苗头，但这尚未形成市场共识，当然从中期角度而言，需要密切关注。但目前微观层面数据显示的周期性板块如水泥、煤炭、有色、家电等行业景气度仍处于上升趋势，基本面仍然向好。从估值来看，目前市场沪深300指数以2011年预测业绩计算PE在13倍左右，仍处在历史次低位水平，这一定程度上支持了当前股指的走势。

　　从政策层面上看，近期高层已经强调，要处理好经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，防止经济出现大的波动。这是高层首次提出预警，表明后续政策将保持一定灵活性，因此，短期政策超调引发经济硬着陆的风险仍然较低。

　　从市场表现上看，由于2011年将是“十二五”规划开篇之年，在经济转型下各大新兴产业的产业规划细则不断出台，由此也推动了二级市场上热点板块不断表现，如稀土产业链、高铁以及新能源汽车概念板块前期表现不俗。随着两会的召开，有关规划出台预期仍将进一步升温，进而促使相关板块继续活跃。除此之外，“新三板扩容”、“石墨烯”以及高送转等概念类个股都表现强劲，热点板块不时呈现，市场仍然不乏做多动力。

　　综上，当前的基本面及估值形成对股指支撑，但短期国际形势混沌以及国内政策面压制，令股指仍很难看到较大的系统性机会，因此，在一段时间内，股指仍将以围绕2800-2930点一线反复震荡为主，以静待形势的明朗。而在震荡行情中，个股机会或将可能继续活跃，建议可以继续关注受益于“十二五”规划可能出台下的节能环保、新能源板块以及受益于涨价的个股机会。 □南京证券 周旭 温丽君