分析师：对经济的担忧甚于政策调控

　　海关3月10日公布了今年2月份贸易数据，出口967.4亿美元，同比增长2.4%(1月为37.7%)；进口1040.4亿美元，同比增长19.4%(1月为51%)，当月贸易逆差为73亿美元。这些数据都明显低于市场的绝大部分经济学家的预期，其中逆差更是远低于顺差的预期。另因油价上涨，其负面效应可能会造成我国出口增速下半年逐步放缓。按统计局数据发布日程，今天还将公布包括投资、CPI等系列宏观经济数据。以前，投资者更多是担忧数据公布后的政策调控可能会随之而来，但从近期的经济环境和市场走势来看，风向已有所改变。

　　从过去的两个月来看，原来一些体现经济增速强度的指标，如M1与M2的比值和PMI等都出现了大幅回落，相当一部分中小企业在1月和2月份的高通胀环境下经营并不太理想。由此判断，投资和工业增加值将有较大可能会出现回落。目前，机构投资者更多关注的是其回落幅度，因为回落趋势已经形成。这将是市场判断未来二季度以及今年宏观经济和上市公司盈利状况的关键，从而判断证券市场未来行情的走向。

　　影响证券市场的因素，莫过于宏观经济大环境、上市公司利润、资金流动性等。目前，资金流动性仍然是相对宽裕的，在3月份到期资金庞大的压力下，央行前期已多次上调利率，在公开市场不断回笼后，3月9日终于发行了上千亿的28天正回购。从这一举措来看，有可能意味着未来准备金率继续上调的压力已有所缓解，加上近期中行高层在“两会”期间表态存款准备金率上调的空间已不会太大，说明央行对流动性已没有收缩得太紧了。当然，这并不是为了虚拟经济的证券市场考虑，这更有可能是因为实体经济的流动性缩减已引起了央行的担忧。且在近期宏观数据下滑的背景下，难免使得机构对我国原来强劲增长的经济开始忧心。果真如此，那市场的压力可能将更甚于上调存款准备金率、加息等调控政策出台。

　　“春江水暖鸭先知”，从A股市场来看，偏紧货币政策基本上已被市场所预期，只有在回收流动性的松紧上存在不确定性。近期市场集中关注在国内紧缩环境下固定资产新开工力度、国外油价和美元走势，以及下游需求的回升力度。其中，与基建和投资相关的终端需求并未出现明显回暖迹象，这可能主要是前期收紧的银根政策制约了地方投资需求释放，还有地方政府缺乏资金，可能会出现中央决心大力推进的保障房投资挤占了其它投资项目的情况，这在一定程度上都或多或少地影响了实体经济转好的进程。

　　正是由于目前市场对宏观经济的担忧和不确定性，将意味着市场或缺乏持续上涨动力，市场资金将更多偏向选择估值相对安全的大盘蓝筹股和低估值股，使得周期类股票在前期上升后可能出现调整压力，而部分政策确定性较强的行业和板块，如民生、节能环保、生物制药等，有望获得相对较好的表现。因此，行情能否真正持续上行，暂时不宜寄予过高的期望，短期仍需慎防调整可能，减持和回避前期涨幅较大的股票。

　　广州证券研究所研究员 张广文