广发基金：A股今年三大主题投资

　　中国的人口结构在世界上是独一无二的，由于上世纪60年代的鼓励生育和上世纪80年代的严格计划生育，中国的人口基数和纺锤结构会给投资带来非常奇特的结果，也可以此总结出中国今年投资的三大主题。

　　首先是人口红利，中国的人口红利来得快去得猛，所以中国经济发展面临“未老先富”和“未富先老”的严峻挑战。最适合的策略是最大限度地在人口红利结束前把劳动力凝结下来。现实的结果是中国在两个方面积累财富，一是出口，中国积累二万多亿美元的外汇；另外一个是大规模的基础建设。所以，今年以水泥为代表的周期类股票又一次成为股市的热点，中国的经济也在转型的预期中，继续保持着投资的高速增长。不过需要牢记的是如果大规模的基础建设结束，这些股票可能将永远失去好机会。

　　其次是劳动力的突然短缺，纺锤型的人口结构会使劳动力突然短缺，这将给中国带来剧烈的变化。劳动力的短缺会带来两个方面的投资机会：首先是提高劳动生产率，设备投资会是未来五年的持续热点，今年无论是家电还是工程机械的超预期，很有可能与替代人工或提高人工待遇相关。许多耗费人工的产品或生产流程会发生改变，比如因为节约人工，将来建筑业必然会走向模块式生产，整个产业链的改变，会带来新的投资机会。其次通货膨胀会长期存在，过去20年，中国给世界创造了低通胀的环境，将来可能会变成通胀。因为有些产业无法提高劳动生产率，比如理发、洗脚这样的服务业，再比如蔬菜凝结的劳动力是其他农产品的八倍，这些劳动密集型产品的价格上升不可避免。看看现在的美国中产阶层，虽然住着别墅，但周末经常在家整理花园或DIY，因为人工太贵。

　　最后是巨大的新产品投资机会。春天想去杭州开会，因为杭州可能是春天中国最美的地方，却发现酒店爆满价贵。兴之所至，算了算账吓一跳。如果将来中国人富裕了，一辈子希望能去一次春天的杭州，以12亿人计算，如果人一生可以旅行的时间是60年，那么每年春天会有2000万人来到杭州。如果杭州的桃花每年持续30天，那么每天在西湖边转悠的人将超过60万。这么一想，觉得既然以前去过了，机会还是留给其他人更好。去年接连出现了“糖高宗”、“蒜你狠”、“豆你玩”，今后这种类型的小高潮将是常态。因为以中国人的基数，一旦有钱买某件商品时，其市场空间真是难以预测。比如将来中国人有条件了要提高生活质量，老了的时候牙口不好，植牙是最佳解决方案。如果中国人的寿命是80岁，平均每人植两颗牙，植一颗牙的费用是1万元，那么一年中国植牙的市场空间是3000亿元。实际上这可能还低估了，因为据说美国牙医一年的销售额是3000亿美元，而美国的人口只有中国的四分之一。所以如果投资能够找到一个这样的产品，可能就是找到了一个获得巨大收益的领域。 　　□广发基金投资总监　朱平