上证综指将构建2850-3150新箱体

　　在前期板块的轮涨、轮跌周期结束后，先于大盘调整的一些板块面临技术性反弹，比如医药、高铁板块等，以及中小板、创业板。而银行股由于一季度业绩保持快速增长，有望保持目前稳健盘升的走势。上证综指将抬升至2850点-3150点新的箱体中运行。

　　最近一个月上证综指稳步盘升，累计最大涨幅只有7.33%或209点。同期，中小板指、创业板指最大跌幅为4.19%、10.89%。个股走势的转化，反映出目前机构持股趋向“稳健”，不愿承受过高的风险。即使对以前偏爱的大消费股，也由于双汇事件，而对持股过于集中的相关个股进行调整，以避免突发的黑天鹅事件。

　　3月份新增信贷6794亿元，比2月份的5356亿元多增加1438亿元；3月份新增外汇占款4079亿元，较2月的2145亿元增加九成，仅次于去年10月和今年1月的近5000亿元的水平。此外，市场预期3月份CPI同比增长5%-5.3%。因此，目前管理通胀的任务艰巨，回收流动性的压力很大。我们预期，短期内再次上调存款准备金率可能性加大，未来1个月央行再次加息的概率上升。3月份以来，央行公开市场出现净回笼，结束此前连续16周的被动净投放，资金面也将逐渐由松转偏紧。

　　很多机构预计6月底或三季度，稳健的货币政策将转松。但目前全球的通胀压力加大，国际原油已经站上100美元/桶。如果国际原油价格突破120美元/桶，国内输入型通胀的压力将更大。此外，中国房地产市场调控正步入关键时期。值得关注的是，近期管理层不断发出“坚定调控信心”的信号。目前中国的经济数据良好，在管理通胀和保增长之间，显然重点是管理通胀。我们认为，在房地产调控没有达到预期目标前，货币政策不会轻易转向放松。

　　今年以来，A股市场的波动明显收窄。一方面，以银行为代表的蓝筹股，偏低的估值锁定了大量筹码，也减轻了A股市场调整的压力；另一方面，中小盘股票经过2010年的大涨，估值过高，对投资者的吸引力下降，目前处于价值回归途中。相对于2009年、2010年，今年沪深股市缺乏可持续的热点。除去水泥板块，以及西藏发展、包钢股份等个别股票外，其它热点真是应了“兔子尾巴长不了”这句话，A股市场的赚钱效应是近三年最差的，做多资金以存量资金为主导，维持强势必然是“拆东墙，补西墙”。

　　2661点反弹至今，A股市场热点产生的模式大致有五种。一是以银行为代表的低估值板块上涨，其代价是创业板、中小板的价值回归；二是低估值蓝筹股维持盘整或小幅下跌，中小股票出现抵抗性反弹；三是受国际大宗商品上涨影响，A股市场中的资源类公司跟随上涨；四是受政策或事件推动引发的热点，比如最近的云计算概念；五是曾受追捧的板块调整到位，再度受到资金的关注。今年以来，热点基本是在上述五种模式中切换，或短期延续其中的某一种。

　　包括上述与大宗商品相关的板块在内，都隶属于通胀这条主线的范畴。即使是今年以来，唯一能保持持续上涨的水泥板块，其受到资金关注的一个重要原因依然是“涨价”，即炒作“通胀”概念。进入4月份，全国水泥市场价格出现大幅上扬，环比前一周涨幅达1.2%。北京、天津、湖南以及浙江和新疆局部地区，分别上调40-100元/吨。我们预计，伴随着国际大宗商品价格的上涨，或国内一些上市公司产品价格的上涨，通胀概念将不断受到资金的阶段性炒作，值得中线关注。  □民族证券 徐一钉