民族证券：关注前期累积跌幅较大的板块

　　最近一个月上证综指稳步盘升，累计最大涨幅只有7.33%。同期，中小板指、创业板指最大跌幅为4.19%、10.89%。个股走势风格的转化，反映出目前机构持股趋向“稳健”，不愿承受过高的风险。即使对以前偏爱的大消费股，由于双汇股份的瘦肉精事件，引发一些机构对持股过于集中的个股进行调整，以避免突发的黑天鹅事件。

　　3月份新增信贷6794亿元，比2月份的5356亿元多增加1438亿元；3月份新增外汇占款4079亿元，较2月的2145亿元增加九成，仅次于去年10月和今年1月的近5000亿元水平。此外，市场预期3月份C PI同比增长5%至5 .3%。因此，目前管理通胀的任务艰巨，回收流动性的压力很大。笔者预期，短期内再次上调存款准备金率可能性加大，未来1个月央行再次加息的概率上升。3月份以来，央行公开市场出现现净回笼，结束此前连续16周的被动净投放，资金面也将逐渐由松转偏紧。

　　很多机构预计6月底或三季度，稳健的货币政策将转松。但目前全球的通胀压力加大，国际原油已经站上100美元/桶。如果国际原油价格突破120美元/桶，国内输入型通胀的压力将更大。此外，中国房地产市场调控正步入关键时期。值得关注的是，近期管理层不断发出“坚定调控信心”的信号。目前中国的经济数据良好，在管理通胀和保增长之间，显然目前的重点是管理通胀。笔者认为，在房地产调控没有达到管理层预期的目标前，货币政策不会轻易转向放松。

　　今年以来，A股市场的波动明显收窄。一方面，以银行为代表的蓝筹股，偏低的估值锁定了大量的筹码，也减轻了A股市场调的整压力；另一方面，中小股票经过2010年的大涨，估值过高对投资者的吸引力下降，目前处于价值回归途中。相对于2009年、2010年，今年沪深股市缺乏可持续的热点。除去水泥板块，以及西藏发展、包钢股份等个别个股外，其他热点真是应了“兔子尾巴长不了”，A股市场的赚钱效应是近三年最差的，做多资金以存量资金为主导，维持强势必然是“拆东墙，补西墙”。

　　2661点反弹至今，A股市场热点产生的模式大致有五种：1、以银行为代表的低估值板块上涨，其代价是创业板、中小板的价值回归；2、低估值蓝筹股维持盘整或小幅下跌，中小股票出现抵抗性反弹；3、受国际大宗商品上涨影响，A股市场中的资源类公司跟随上涨；4、受政策或事件推动引发的热点，比如：最近的云计算概念；5、曾受追捧的板块调整到位，再度受到资金的关注。今年以来，热点基本是在上述五种模式中切换，或短期延续其中的某一种。

　　包括上述与大宗商品相关的板块在内，都隶属于通胀这条主线的范畴。即使是今年以来，唯一能保持持续上涨的水泥板块，其受到资金关注的一个重要原因依然是“涨价”，即炒作“通胀”概念。进入4月份，全国水泥市场价格出现大幅上扬，环比前一周涨幅达1.2%。北京、天津、湖南以及浙江和新疆局部地区，分别上调40元至100元/吨。笔者预计，伴随着国际大宗商品的上涨或国内一些上市公司产品价格的上涨，通胀概念将不断受到资金的阶段性炒作，值得中线关注。

　　经过前期板块的轮涨、轮跌一个周期结束，先于大盘调整的一些板块面临技术性反弹，比如医药板块、高铁板块等，以及中小板指、创业板指。而银行股由于一季度业绩保持快速增长，有望保持目前稳健盘升的走势。A股市场将抬升至2850点至3150点新的箱体中运行。民族证券　徐一钉