4月20日至4月22日，豫能控股(001896)摘星脱帽后连续三个交易日涨停，收盘价涨至7.58元。
市场预期，公司基本面将发生扭转，然而，公司2010年重组完成之后实现扭亏主要是由于河南省有关部门出手相助，基本面依然十分脆弱。公司自2004年出现首次亏损后主业便持续不振，在地方政府不止一次的帮助下才避免暂停上市的风险。
接受中国证券报记者采访的专家认为，豫能控股这种借助政府补贴避免退市的案例，是A股市场上“空壳公司保卫战”的最显著特色。主营单一，盈利疲弱，连续多年的不分红、再融资，早已丧失公众公司的功能，徒留被投机分子利用和炒作的风险。建议监管部门严格退市制度，同时提醒投资者也要对这种公司的股票提高警惕。
主业持续不振
年报显示，豫能控股2010年实现归属于上市公司股东的净利润2136.255万元，在2008年、2009年连续亏损之后，公司没有继续出现亏损并遭遇暂停上市的风险。在此之前，公司曾发布业绩预告称，2010年度全年亏损8000万元左右。
对于盈利情况出现转变，市场人士称，公司2010年所获得的一笔8600万元收入明显是政府有关部门帮助公司“保壳”，这份业绩还是公司完成重组之后的效果，可见重组对于公司业绩的改善作用甚微。
豫能控股盈利能力出现问题并非始于2008年。这家1998年上市的公司于2004年首次出现亏损，此后的业绩一直在亏损边缘摇摆。2004年公司亏损8799.47万元，2005年公司盈利90.3万元，2006年公司亏损7294.7万元，2007年公司盈利1138.5万元。扣除非经常性损益后，豫能控股2005年亏损3250.46万元，2007年亏损4771.6万元。
在主业持续不振的同时，公司每股净资产从2004年的1.91元下降至2009年的0.51元，2010年受重组影响才上升至0.97元；资产负债率由2004年的25.23%持续上升至2010年的88%；流动比率从2005年开始持续小于1，2009年甚至降至0.39，其偿债能力已低于很多分析师的容忍限度。此外，上市以来豫能控股从未分红和再融资。
在解释主业持续不振和重组效果不明显的原因时，公司有关人士称，煤炭价格快速上涨侵蚀了公司的利润。不过，一位不愿具名的券商分析师指出，火电行业出现行业性亏损始于2008年，公司2004年经营就开始出现问题，是其自身成本控制能力不足，不能把原因一味归结于煤炭价格的上涨。
形势恐难逆转
去年，重组对于公司业绩的改善并不明显，今年是否能有更好的作为？
豫能控股2011年第一季度业绩预告称，公司亏损4500万元-5900万元，公司所属子公司天益公司与合营企业郑新公司经营亏损；公司所属子公司鸭电公司虽然实现小幅盈利，但不足以弥补前述亏损。公司有关人士称，按照目前的煤价和电价，天益公司和郑新公司都已没有边际利润，越发电越亏损。鸭电公司的电价相对较高，因此情况略好。全年的盈利情况是否能转好还很难说。
作为豫能控股的主要亏损源之一，郑州新力电力有限公司有关人士称，郑新的发电机组规模较小，在行业中属于应当被淘汰的设备，但是短期内不可能停产，公司为热电联产企业，郑州市70%-80%的供热由公司解决，为承担社会责任，并没有因为亏损而减产，周边有的火电企业开工率已降至50%。近几年，郑新公司业绩持续较差，去年亏损额达到9229.25万元，今年如果煤价继续上涨，而上网电价得不到调整，亏损额度可能将超过去年。
近日有消息称，全国将有16个省份的上网电价将上调0.01元/千瓦时以上。分析人士指出，上网电价的调整将在短期内改善电厂的经营环境，但是无法通过销售价格调节来传导成本上涨的定价机制对于火电企业仍是长期利空因素。
保壳还是退市
尽管豫能控股基本面乏善可陈，但市场仍没有放弃对公司股票的炒作。分析人士认为，如果公司再次披星带帽，后续可能还有重组机会。
市场对于公司进一步重组的想象来自于豫能控股的大股东。公开资料显示，公司大股东河南投资集团是河南省发改委的下属企业，注册资本120亿元，下属企业涵盖金融、能源、交通、造纸、水泥、房地产等多个行业，下属上市公司除了豫能控股还有同力水泥、ST安彩。
不过，公司有关人士表示，重组刚完成不久，大股东河南投资集团已经把最好的发电资产置入上市公司，短期内应该不会再重组。
另有分析人士提出，河南投资集团旗下的企业虽然多，但是同力水泥、ST安彩相关的资产肯定不会注入豫能控股。其他资产中，造纸还在亏损，房地产等盈利额度较小的资产又难以支撑豫能控股6.2亿的股本，金融资产虽好，但注入上市公司可能性不大。 （ 记者 苏民）
