威华股份（002240）规模效应将逐步显现

　　中信证券研究员发表报告指出，威华股份是一家林板一体化企业。公司成立于1997年，总部位于广东梅州。公司主营业务为中(高)密度纤维板的生产和销售，主要产品为威利邦牌中(高)密度纤维板，目前拥有行业内最大中纤板产能150万立方米，以及64万亩速生林。毛利率提升和产能投放将助纤维板业务大幅增长。公司去年毛利率仅为9.3%，低于行业整体水平3个点。新生产线处磨合期和低价开拓新市场是主要原因。预计2011年新产能将完成全国布局，规模效应逐步体现，预计纤维板销售实现35%增长，毛利率将恢复至13%左右。预计公司2011-2013年EPS 0.40元/0.58元/0.81元，对应动态PE分别为19/13/9倍。首次给予“买入”评级。