通胀忧虑持续 5月机构偏重低估值股

　　存款准备金率的提高及加息的双重压力，令4月的A股市场不尽如人意，二季度一开始，上证指数便先扬后抑，在4月走出了0.57%的月度跌幅。进入5月，加息风声再起，各大机构均相对谨慎，直至目前，发布5月策略的券商和基金公司也寥寥可数。而在大多数已发布策略报告的机构看来，5月份，通货膨胀仍将成为市场担忧的主要因素，同时，大多机构对5月的配置策略仍然偏向周期行业，维持估值修复的观点。

　　通胀担忧笼罩市场

　　4月底的连续暴跌影响到的似乎不只是散户投资者，机构的信心同样受挫。多家机构的5月策略报告认为，5月大盘震荡将加剧。事实上，当前市场的担忧仍然主要来自物价上涨。

　　一季度，国内GDP增速9.7%，创下近五年新高，出口、工业增加值等多项指标乐观程度超预期，同时，国内社会融资余额增长23.8%，高于信贷与M2的增长，“说明市场资金仍很充裕。大盘短期承压的主要原因，是市场对紧缩政策的预期。3月份CPI同比上涨5.4%，高于市场预期。由于中国无法承受经济硬着陆的风险，进一步大幅紧缩的概率较低。”华富基金研究部相关人士告诉记者，市场预期未来两个月CPI还会创新高，通胀将持续存在，会对市场造成一定的扰动，不过，尽管通胀下不来，也不会完全失去控制，因此，该人士对5月份的市场走向仍保持乐观态度。

　　同样，广发证券分析人士也指出，此前，国内出口形势大好，工业、投资、消费继续向好，二季度的增幅虽然可能略微回落，但全年来看，强劲增长势头进一步得到强化。

　　地产投资成争议焦点

　　由于房地产市场在国民经济中的重要地位，地产投资增速放缓也成为各大机构普遍争议的问题。对此，华富基金认为，旺盛的社会融资需求成为投资支撑，“开发商在10年旺销的背景下拥有充裕的自有资金，这可以支撑地产投资增长18%以上。因此，不必担心房地产开发投资下降。”

　　而由于新政频出，兴业证券研究人士则认为，5月份，股市预期紊乱，房地产新政加强了投资者对于政策调控的预期。后续各地方的房地产政策陆续出台、地方融资平台的处理、资金价格是否会飙升等都将困扰房地产市场，“虽然结果未必坏，但投资者对于房地产市场需格外警惕。”

　　行业配置看重低估值

　　在5月策略中，不少机构继续坚持估值修复为主线的投资路线。

　　华富基金指出，尽管消费行业近期表现良好，但通胀制约了消费行业的增长，整体估值已趋合理，尽管拥有长线投资价值，但与低估值大盘股相比，风险收益比不具优势，非周期性行业可能是短期阶段性机会，“出于对经济和市场的长期判断，我们依然偏向于低估值、强周期行业，看好金融、地产板块的进一步表现。”同时，齐鲁证券也表示在5月首配银行，同时增加了对地产的配置。

　　不过，在广发证券看来，4月以来估值修复和主题投资的双线交叉演出后，尽管钢铁、有色、煤炭、水泥包括银行都出现阶段性机会，“随着年报披露完毕和季报的逐一亮相，未来更多的机会在于那些能够超越预期的品种当中，所以5月逐步向消费和中小板股票的潜力品种倾斜。”其重点推荐的股票组合为招商银行、中天城投、新华都、海虹控股、大富科技、大华股份、中国医药、山西汾酒等。　　本报记者　张珍