康缘药业(600557)：目标价21.70元

　　公司从去年下半年起整顿分销渠道，销售增速放缓，下半年随着渠道清理完毕，产品增速有望回升。为应对终端渠道下沉，公司努力争取让更多品种进入地方基础药增补目录，以适应新医改的变化。近期公布限制性股权激励修改稿，中高层销售和研发人员是此次激励重点，2011年-2013年净利润解锁条件分别为不低于2.4亿元、3亿元、3.7亿元，对应每股收益0.58元、0.72元、0.89元。预测康缘药业2011年-2013年每股收益分别为0.62元、0.76元、0.99元，继续给予“买入”评级，目标价调整至21.70元。湘财证券 陈国俊