周三，国家统计局发布4月经济数据，居民消费价格CPI同比上涨5.3%，高于市场预期。这再度引发了市场对上调存款准备金率和加息的担心。周四，央行旋即宣布提高存款准备金率。从去年算起，央行已经连续11次上调存款准备金率，并且连续4次加息。在“暴风骤雨”般的调控之后，对加息是否开始步入“中后期”的判断也开始出现。若加息步入尾声，将宣告债券市场利空出尽。那么，债券型基金是否即将迎来战略布局点？
债基“憋屈”近半年
自去年10月20日起央行拉开加息序幕以来，每2个月一次的加息让债券市场连呼“伤不起”。每当央行加息，市场上债券收益率会相应提高。因而，自去年11月开始，上证国债指数、上证企债指数纷纷触底，随后收益率一路飙高。收益率提高的同时，债券价格则会出现下滑。对于债券的老持有人而言，则会蒙受下跌损失。
因而，从去年11月开始的半年时间里，债券型基金一直很“憋屈”。从债券型基金的表现来看，截至5月10日，今年以来激进型债基的最高收益仅3.36%，由招商安本增利基金摘得。而收益最高的普通债券基金为2.73%，被中银增利债券基金摘得。相比之下，去年债基让投资者赚得盆满钵满。在去年10月底加息之前，激进债券型基金3个月收益率最高达到11.50%，同类基金同期收益率超过5%的也有22只。可见加息对债基的影响多么巨大。
在这种情况下，唯有加息周期结束，债基才能扬眉吐气，在债市新一轮的行情中快速上涨。因此，随着加息次数的增加以及不断临近年中，对加息周期即将进入尾声的期望也日益浓厚。
债券配置时点显现？
在新近出炉的4月份CPI依旧高企之际，面对加息是否步入尾声这一问题，建信收益增强债券基金及建信货币市场基金经理李菁直言不讳地说：目前市场最焦灼的问题是经济增长与通货膨胀之间的博弈，也即“保增长”和“抗通胀”之争。
李菁表示：“从目前来看，二季度政策骤然放松的迹象不明显，在同比数据仍然高企的状态下，上调准备金上率和加息都将是央行选择调控的手段。但如果调控政策后期力度不会加大，那么后期的经济增长可能会继续保持平缓的状态，通胀压力也有望如预期在三季度达到某一高点后下落；反之，如果政策在这个时点上继续加码，就可能会对经济增长造成较大的冲击，毕竟从环比数据来看，增速已呈现缓慢向下的趋势。事实上，今年下半年CPI能否得到控制，主要取决于两方面的因素。其一是在新的时间点政策面上是否能够延续之前的状态；其二是大宗商品的价格是否还将在高位徘徊，或者说未来是否还有一个跳跃式的上升。 ”此前，建信刚刚获评“2010年度债券投资金牛基金公司”，李菁管理的债基和货币基金也三度获得 “金牛奖”。因此，她的判断有一定参考价值。
李菁对政策面的判断是：“市场至少要经历一段时间的政策调整，即在延续前期政策基调的基础上，进入一段政策观察期，如果能维持这样一个状态，那从现在来看，债券的配置时点已经显现。即便是再次加息，如果CPI的高点在三季度出现，那么加息的次数最多也不过两三次，有些债券的配置可以开始考虑了，尤其是信用债方面，从一个持有期的收益来看，应该说是比较理想的。从今年债券市场整体趋势看，今年下半年可能会迎来一波趋势性的机会。 ”
不同债券类别机会各异
具体到债券的不同类别，在近期也表现出不同的风格。富国天盈分级债券拟任基金经理刁羽表示，信用债方面，二季度净供给量将上升。企业债与公司债等高收益品种的供给平稳，低评级高收益品种占比将继续扩大，可选择的收益率配置范围将更广。这种供需格局下，可在一定的基础利率上行风险下仍保持较高的持有期收益。
刁羽分析称：影响下半年债券市场的关键因素仍然是资金面的变化。货币政策紧缩的方向不会改变，但调控节奏有望放缓。下半年比较确定的市场机会仍集中在信用债市场，可维持较高的仓位，择机可继续放大杠杆；根据权益市场的变动，亦可适度关注转债市场。
在可转债方面，兴全可转债基金经理杨云表示：去年年底时，转债估值依然保持着较高的水平。但进入今年年初，可转债随大盘进入了一轮估值调整行情，并在一季度末进入收尾阶段。就当前市场而言，可转债的规模已经从2009年的不足100亿元飙升到1000亿元，可转债已开始进入到估值合理水平，其产品的安全性及溢价能力将有望得到充分的展现。与此同时，包括中行、工行、中石化等大盘蓝筹型企业纷纷发行可转债，该类企业股票估值水平处于较低水平，投资可转债收益可期。
杨云表示，可转债作为上市公司的股票债券，与其股票相关性通常在95%以上，大盘的波动将会直接影响到可转债的表现。由于可转债毕竟是债券，具有内含收益率，堪称是“下跌有界，涨不封顶”。因而，大盘的调整也有助于投资者的介入。
视加息进展判断入场时机
尽管债券型基金的基金经理已经乐观憧憬债市未来，但投资者仍需关注加息的脚步。海通证券基金研究中心基金高级分析师单开佳表示， 5月份基本面上对债市略显有利，但方向性仍不明朗，因而当前债券基金的趋势机会仍未到来。海通证券判断通胀将于年中见顶，考虑到长债收益率对通胀有提前反应，进一步上行压力不大，因而债券基金未来投资价值确实会逐步显现。
单开佳分析说：对于有债基配置需求的投资者而言，可以考虑逐步建仓债券型基金。在具体的投资策略上，建议选择基金经理债券配置能力较强、长期历史业绩较优的基金，如易方达增强回报、富国天丰等。另一方面，货币基金的价值在于兼顾资金安全及流动性，因而对于现金灵活度需求较高的投资者而言，货币基金仍是目前较有效的现金管理工具。而且，在加息通道中，货币市场收益或仍将处于相对较高的位置。也就是说，投资者可以先投资货币基金，待加息结束时，可以将货币基金转换为债券型基金。
不过，沪上某基金公司固定收益部负责人表示，今年债基平均收益率可能在5%左右，可能低于投资者预期。
记者 孟群舒
