海正药业（600267）制剂品种不断丰富

　　公司在立足原料药的同时，不断丰富制剂品种。2010年海正自营产品收入为22.50亿元，其中原料药和制剂收入分别为14.54亿元、7.98亿元，占自营产品收入比分别为65%、35%。现有抗肿瘤、抗心血管疾病、抗感染等七类原料药。其中，17个产品获欧盟COS证书，24个产品获得美国FDA注册。依靠原料药优势，制剂品种不断丰富。国内制剂品种主要集中在抗肿瘤、抗心血管领域，未来内分泌和抗寄生虫药物有望快速发展。

　　制剂收入占比继续增加。“小部分原料药、大部分制剂、生物药物”将是现阶段发展战略。原料药将趋向于选择性发展，主要针对技术门槛高和自身拥有优势的原料药。随着国外产品不再享受非国民待遇，降低成本预期更为强烈。海正与外企合作生产针对中国市场药物进一步推进制剂业务发展。未来5年制剂收入占比将高于40%。

　　生物药有望成为成长亮点。单抗产品安百2011年底完成三期临床，有望成为公司进入生物药领域先头兵及利润亮点。同类产品益赛普(中信国建生产)2010年净利润高于2亿元，后续产品包括长效胰岛素等系列产品。预计2012年后生物药收入占比迅速增长。

　　平安证券认为，公司正处于战略转型的关键时期，高附加值制剂收入占比增大将是短中期关注热点，生物药产品从无到有将是公司长期发展的驱动力，预计公司2011-2013年EPS分别为0.98元、1.37元、1.78元， 对应2011-2013年PE分别为36倍、26倍、20倍，首次给予公司“推荐”评级。