首发市盈率下降难成新股“安全帽” 40倍仍嫌高

　　上周7只新股全部保发刚令新股出现峰回路转的迹象，但昨日新股“上三破二”的现象再现。尽管最近新股的首发市盈率出现明显回落，但是在当前悲观的市场氛围中，三四十倍的首发市盈率依然难言安全。5月份以来，IPO扩容的步伐较4月份加快，资金供求的不平衡令A股难以走出低迷，冰冷的市场情绪令投资者对新股选择用脚投票，短期破发潮恐难退去。

　　新股昨日再次“上三破二”

　　今年以来，新股首日破发已经成为家常便饭。1月中下旬和2月上旬成为新股首日破发潮较为密集的时间段，2月中旬至3月初新股暂时摆脱了首日破发的厄运，不过3月至5月中旬，新股首日破发又开始频现。上周7只新股全部保发成功，“打新”收益似乎峰回路转；不过本周新股破发再度抬头，昨日“上三破二”重现。

　　纵观昨日在创业板上市的三只新股表现，金运激光表现出色，全日涨幅达到51.97%，成为4月中旬以来上市首日涨幅最大的新股，收报35.50元，接近此前机构给出的极限区间上限值36.85元；银禧科技和科大智能则遭遇破发，分别下跌1.33%和3.55%至17.76元和31.25元，接近此前机构给出的极限区间下限值15.89元和31.20元。

　　值得一提的是，昨日上市的三只创业板新股的首发市盈率均不是太高，破发的银禧科技和科大智能的首发市盈率仅为43.61倍和42.00倍，金运激光则为33.86倍。如果说此前新股特别是创业板新股的高首发市盈率是破发的罪魁祸首，那么在当前30-40倍看似合理的市盈率下，破发又是缘于什么呢？

　　40倍仍嫌高 短期破发潮难退

　　前期新股首日频繁破发无疑缘于首发市盈率的高企，一季度创业板新股的首发市盈率基本都在60倍以上，1月份更是不乏百倍市盈率的新股。高估值使得企业在上市之初就透支了未来的增长，在经济增速下行的背景下，高估值的土壤显然已经荡然无存，破发也就在所难免。

　　4月以来，大盘特别是创业板持续大幅调整，令新股的“三高”发行难以延续，首发市盈率出现明显回落。特别是5月中旬以来上市的13只新股，首发市盈率均未超过60倍，其中创业板新股的首发市盈率均为30-40倍。与年初动辄七八十倍的首发市盈率相比，当前的新股首发估值看似合理，不过相较全部A股和沪深300指数14倍和11倍左右的估值，创业板新股首发市盈率依然不具备吸引力。

　　与此同时，虽然新股的首发市盈率降低，但是在经济增速回落、流动性趋紧的背景下，二季度业绩继续下滑的概率较大，特别是创业板个股的业绩存在更大的不确定性。在市场的悲观预期下，10倍左右的估值洼地尚且提不起资金的兴趣，三四十倍的首发市盈率就更难言安全了。

　　统计显示，截至5月25日，5月份首发家数为27家，较4月份的23家有所增加；首发募集资金为257.915亿元，也高于4月份的239.622亿元。二级市场的持续下跌并未放慢IPO的脚步。同比来看，去年5月份首发家数为36家，首发募集资金高达439.604亿元；不过，当前与彼时的资金面环境可谓天壤之别。仅从SHIBOR这一指标来看，去年5月中短期SHIBOR基本都在1.5%附近，而当前已经飙升至5%以上。

　　新股发行不断带来的IPO扩容压力，对于本就流动性偏紧的A股来说无异于抽血。资金与股票供求关系的不平衡，导致A股难以走出低迷状态，本周的暴跌更加令市场情绪降至冰点，投资者在新股上市首日难免选择用脚投票。分析人士指出，新股破发真正退潮需要三个条件：出现新股龙头、资金流入以及大盘企稳。短期来看上述条件难以具备，破发潮可能将继续冲击A股。　□本报记者 李波