股指寻底趋势未变 市场面临半年报业绩变脸冲击

　　上周大盘低位震荡，周K线收出企稳的小阳线，上证指数明显受1664点至2319点的原始上升趋势线的支撑，但由于大盘已有效击穿了2319点至2661点的上升趋势线和年线，短期10日均线有一定反压，年线位是反弹的强阻力位。目前行情是反弹而不是反转，驱动力是技术性要求。我们认为，在7月中旬召开的年中经济工作会议前，股指总体趋势依旧是反复寻底。

　　基本面上，5月份采购经理人指数(PMI)为52%，环比降0.9%，高于市场预期且其下降幅度小于历史平均值，说明总需求继续回落但经济面依然良好。随着6月初长江中下游地区的普降甘霖，干旱为通胀增压的担忧很快将明显缓和，但5月、6月消费者价格指数(CPI)将维持较高水平，预期5月CPI同比上涨5.5%以上，因此货币政策将面临进一步紧缩的可能性。6月上旬是加息和调准的重要时间窗口，预计政策偏紧态势将维持到三季度。6月份是央行、银监会对金融存贷比率年中考核最为紧张的时候，各银行都会回收流动性以期考核过关，这对市场流动性将带来一定的压力。

　　“通胀高位，经济往下”这种类滞胀形势决定了市场仍处于寻底过程中。本轮中级调整是先杀估值，后杀业绩的“戴维斯双杀”。目前杀估值的调整已基本结束，当前行情调整压力来自于“杀业绩”。从市场见底的过程来看，往往是先有“估值底”，接着出现“政策底”，最后才会诞生“市场底”。目前沪深300成分股动态市盈率已下降至11 倍左右，从估值角度没有大幅下跌空间。不过，现在市场对上市公司2011年盈利增长的一致预期还在25%左右，但半年报前后盈利预测大面积下调应该是大概率事件。虽然中国石油、中国神华分别推出了增持、回购计划，引发市场对政策维稳的预期，但近期政策面持续紧缩的方向并未发生转变，因此政策底到目前为止仍未真正出现。从经验来看，护盘能改变短期行情的波动，但难以改变行情的整体趋势。2008年大盘真正见底是在政府彻底放弃“控通胀”，转而全面宽松。因此在经济回落之后，货币政策放松之前，股市往往处于下跌后期或者寻底过程，而市场底往往是在政策底出现之后才会诞生的。

　　“五穷六绝七翻身”，业绩与流动性双杀下，A股市场将面临半年报业绩变脸的利空冲击。投资者在控制好仓位的前提下，仍需耐心等待心仪股票的买入机会。　　□财通证券 陈健