银行间资金利率21日继续攀升，隔夜和7天SHIBOR距离1月底的年内高点仅一步之遥，14天和3个月SHIBOR则创下年内新高。今年以来，资金利率与股市走势呈现显著的负相关走势，不过当前资金面的压力较1月底已经不可同日而语，短期内难以大幅回落。如果没有超预期的因素，市场或难以重现1月底展开的持续反弹行情。
资金利率达到年内高点
继准备金缴款日大幅飙升之后，银行间资金利率21日延续升势。其中，中短期SHIBOR纷纷逼近甚至超越1月底的年内高点。
截至6月21日，隔夜SHIBOR突破7%关口，收报7.1375%；7天和14天SHIBOR均突破8%关口，分别收报8.3267%和8.5883%；1个月和3个月SHIBOR分别升至7.5583%和5.8421%。至此，隔夜和7天SHIBOR距离1月底的年内高点仅一步之遥，14天和3个月SHIBOR则创下年内新高。
资金利率飙升至年初高点，显示当前银行间市场流动性紧张程度达到高峰。这其中，“提准”无疑是资金面承压的导火索。
受银行半年度考核压力、紧缩货币政策效应、通胀再攀新高的影响，银行间超储资金从5月中旬开始就已经逐渐趋紧。在此背景下，央行6月依然延续了每月上调一次存准率的节奏。尽管提准的目的依然是用来对冲外汇占款，但是在资金面紧张、存准率已达高位的情况下，此次提准不论对实际资金面还是紧缩预期都带来了较大的边际影响，资金面的紧张程度显著加剧。
随着资金利率不断攀高，流动性凸显紧张，市场情绪恐慌，沪深股市在近几个交易日不断下挫，本周一盘中甚至跌破了去年9月底行情启动前的2611点。尽管市场估值已经基本见底，但是能否持续反弹在很大程度上仍将取决于资金面的改善情况。
一月底的“双反转”或难重现
值得一提的是，由于资金利率能够衡量流动性的宽松程度，而流动性又是推升股市的必要条件，因此，资金利率可被视为A股市场的“影子指标”。而这一特点在今年以来的市场中尤为突出。
我们对今年以来的隔夜SHIBOR和上证综指进行拟合，发现二者的走势呈现高度的负相关。1月27日，隔夜SHIBOR达到7.9997%的年内峰值，随后快速大幅回落；而上证综指在1月25日创下2661点的阶段低点，之后展开反弹。4月18日，上证综指创下3057.33点的年内高点，随后持续调整；而4月中旬隔夜SHIBOR正处于年内低位，随后震荡上行。
当前，隔夜SHIBOR已经逼近1月底的年内高点，继续向上空间有限，沪深两市也经历了大幅的调整，超跌反弹迹象显现。根据二者的负相关关系，如果未来资金利率能够快速大幅回落，流动性出现改善，那么1月底触底反弹的行情很可能会重演。不过，未来资金利率可能难以快速回落，因为当前资金价格的扰动因素与1月底已经大不相同。
今年1月底资金利率的攀升在很大程度上缘于春节期间存在大量的资金交易性需求，虽然存准率上调也有影响，但当时的存准率尚处于19%的水平。相比之下，当前存准率已经升至21.50%，持续提准不仅一次性锁定了每月的流动性，更令后续资金的回笼压力不断增大，对资金面产生了“滚雪球”的累积效应，资金利率中枢不断上移。
总体来看，资金面紧张程度在存款准备金缴款日过后或将有所缓解，但由于临近月末和季末，短期资金利率仍然难以大幅回落，并且业内人士预计，7月份资金面可能依然相对紧张。在此背景下，如果基本面和政策面不出现大的改善，那么今年2月以来资金和股市的“双反转”或难重现。 （记者 李波）
