新疆众和（600888）电力自给 提升毛利

　　民生证券指出，公司已形成以“高纯铝、电子铝箔、电极箔”为主导产品的“能源—高纯铝—电子铝箔—电极箔”资源优势产业链。公司目前电力自给率为60%，2013年全部项目投产后电力自给率将高达90%。由于煤电优势，自发电成本约0.25元/度，远低于外购电0.43元/度，电力自给率提高有望进一步提高产品毛利率水平。

　　工业节能降耗、消费升级和新能源拓宽了铝箔的需求空间，我国铝箔应用出现多元化的快速成长态势，工业节能降耗、电动车、消费电子升级以及新能源领域的发展，将不断拓宽中高压铝电解电容器的应用领域，预计未来3-5年国内中高压电极箔的复合增长率将达20%左右。公司高压电极箔产品与低压电极箔相比，具有电容储量大的特点，二者的毛利率相差为3%-5%左右。随着技术改造的进一步完善，新募投项目中高压产品结构将逐渐增加，产品结构进一步优化，盈利能力不断提升。民生证券预计公司2011-2013年EPS分别为0.90元、1.56和1.97元，对应当前股价PE分别为24.21、13.94、11.03倍，给予公司“强烈推荐”评级。