中小盘股难言“泡沫”已尽

　　估值的高低与流动性充裕程度和市场预期休戚相关。上半年A股整体估值水平不断下移，中小板和创业板个股“去泡沫化”堪称“惨烈”。当上证综指下探至2611点时，“估值底”浮出水面。下半年，在国内经济稳步发展的背景下，A股整体估值或将已无“泡沫”可挤，但仍需警惕结构性的“去泡沫化”。

　　今年上半年，市场流动性持续紧张，而伴随着国内经济增速的部分放缓，A股不得不面临“估值杀”。

　　统计显示，截至6月27日，全部A股市盈率(TTM整体法，剔除负值，下同)从年初的18.34倍降至16.61倍，期间全部A股估值水平最低为6月20日的15.74倍。沪深300的市盈率从年初的14.66倍降至13.41倍，期间最低估值水平为12.79倍。若从整体A股的估值水平看，在经过连续反弹之后，当前A股的整体估值水平仍然处于底部区域，尽管较1664点12.48倍的市盈率仍有一段距离，但与2319点时16.34倍的市盈率已十分接近。若从权重蓝筹股角度来看，沪深300目前的估值水平仍然低于2319点时14.02倍的市盈率。从这个角度来看，A股整体的估值挤泡沫过程接近尾声，而驱动“估值底”出现的根本原因是蓝筹股上市公司业绩的不断提升。

　　相较于蓝筹股，去年风光一时的创业板和中小板个股不但面临“估值杀”，更遭遇到了惨烈的“业绩杀”。创业板和中小板上市公司年报与一季报业绩的不尽如人意，使得小盘股高成长的神话破灭。一季报显示，创业板与中小板整体业绩增幅分别为36.87%和29.96%，较沪深300整体24.70%的业绩增幅并无显著优势，但其估值水平差距却尽显无疑。由此，在前期下跌过程中，创业板和中小板估值挤泡沫程度远大于沪深300。其中，创业板市盈率由67.16倍下跌至43.85倍，中小板市盈率则由45.25倍下跌至35.38倍。

　　总体而言，当前沪深300整体估值水平在价值层面仍处于超跌状态。在国内经济下半年维持稳定增长的背景下，A股上市公司整体业绩出现负增长的概率几乎没有。对以沪深300为代表的蓝筹股而言，已无估值挤泡沫之虞。

　　但对创业板和中小板个股而言，当前的估值水平仍难言“泡沫”已尽。中小盘股的成长性并不足以使其具备如此之高的估值溢价。对中小盘股而言，中报业绩无疑是最好的试金石。届时，业绩能够维持高成长的个股将会主动消化高估值泡沫，并为市场所认同。而对业绩不如预期者而言，其估值挤泡沫之旅尚未终结。(曹阳)