东方证券：反弹是“踌躇”而非“终结”

　　A股在经过5个交易日的报复性反弹后，近两个交易日再次重回调整。前期领涨板块如保障房受益的水泥板块、国际板概念股等跌幅居前，地方融资平台坏账计提的预期使银行股连续弱于大市。市场在快速反弹后所积累的回吐压力仍未释放完毕，但此轮由通胀和紧缩预期阶段性改善所引发的修复性行情仍未结束，短期调整过后市场仍有交易性机会存在。

　　反弹未结束 空间却有限

　　此次反弹的一大政策信号无疑是温总理23日在英国《金融时报》的撰文，高层对于通胀形势的乐观表态以及央行之前连续6周的净投放使通胀和紧缩的预期有所缓解。虽然三季度货币政策偏紧的基调尚难以扭转，但进一步加码的概率已极为有限。同时，从发改委关于地方融资平台发行债券融资支持保障房建设的通知、银监会关于中小企业贷款的特别规定可以看出，政策在保增长方面并没有松懈。

　　值得注意的是，沪综指6月23日的放量阳线是在外盘大跌、回购利率连创新高的利空下完成，配合政策面释放的阶段性信号，2610点开始的反弹强度和时间周期将明显强于前几次抵抗式反弹。不过，考虑到银行等前期抗跌板块近期陷入地方融资平台等实质性利空，权重股的低迷将限制指数的反弹空间。

　　“海水”“火焰” 个股分化将加剧

　　目前市场仍处于中期下降通道中，但随着前期恐慌性杀跌的结束，个股分化将明显加剧。在沪综指创出2610点新低时，越来越多的超跌股呈现出抗跌走势。一旦积聚已久的超跌动能开始释放，短期内相关个股连续强于大市的概率会很大。从上周一开始，超跌股开始占据涨幅榜的前列。前期超跌的“海水”正在成为“火焰”，而前期抗跌的金融、国际板概念股则由“火焰”退化为“海水”。

　　接下来的2个月将是中报密集披露期，从已公布的业绩快报来看，仍有7成公司业绩预喜。而之前遭遇“戴维斯双杀”的小盘股中，业绩和成长性符合甚至超出市场预期者不在少数。随着近期机构投资者悲观预期的缓解，加上中报这一基本面催化剂，超跌且业绩预增的小盘股成为“火焰”的概率很大。

　　即使短期指数上涨空间有限，进入新一轮杀跌的概率也同样有限，更多体现为区间震荡。与前两次失败的抵抗式反弹不同，近两周做多的主线较为明晰，由最初的水泥、猪肉涨价概念到近期的航母概念、水利等，显示资金的参与程度要明显大于前者。这种资金活跃度回升的时候恰恰是“淡化指数、强调个股”的时候。

　　无需过于担心 留意警示信号

　　下降通道中一旦出现阴线，马上会让市场联想到新一轮调整的开始，但其实并不尽然。从技术面不难看出，目前深综指、中小板、创业板等多个分类指数已经成功放量突破20日、30日等中期均线，这是4月中旬调整以来的第一次。同时，主力在宏观流动性最为紧张的时候选择放量上攻，与之前超跌后的缩量反弹有本质区别。短期即使指数上攻乏力，但快速下跌风险同样有限。从个股形态上看，许多超跌个股短线处于第一波放量上攻后的缩量回调阶段，按照周线级别反弹通常呈现“N”字形反弹的规律来看，此类个股调整后还有进一步上攻的空间，真正需要担心的时点是在此类个股再次上攻的时候。

　　另一个重要信号是加息，本周一年央票利率跳升高出同期定存25个基点，释放出一定的加息信号。此轮反弹的一大推手恰恰是货币政策松动的预期，一旦央行选择加息，无疑宣告上述预期的破灭。市场连续超跌后进行加息无疑是“利空出尽”，而在反弹途中进行加息无疑是“当头棒喝”，投资者需格外留意。 　□东方证券 魏颖捷