弱市暂难终结 A股“翻身”尚待时机(2)

　　警惕“戴维斯双杀”

　　在经济下行脚步仍未停止的时候，受制于通胀压力，货币政策似乎也很难在短期给市场带来希望。

　　尽管翘尾影响大幅减弱，但8月CPI同比增速仍然高达6.20%，小幅超出市场预期。通胀再度超预期的原因在于，在基数下降的同时，新涨价压力仍然巨大。最近的数据显示，猪肉、蔬菜价格持续走高。并且随着9月至10月节假日高峰的到来，食品价格季节性上行的动力仍然充沛。鉴于通胀压力依然较大，在CPI增速显著下滑之前，货币政策很难具备放松空间。实际上，尽管前期关于政策放松的猜测不断，但伴随存款准备金征缴范围的扩大，这种积极预期已经在近期逐步降低。

　　如果经济增速继续下行，而货币政策又很难实现放松，那么短期而言，股市就将面临着估值和业绩双重下降的“戴维斯双杀”风险。从近期的走势上看，部分中小盘股票已经因为中报业绩低于预期以及估值过高的双重压力，而出现股价大幅下行。

　　市场释放见底信号

　　按理说，既然“戴维斯双杀”出现的可能性大增，作为对预期的反映，A股市场的走势理应十分疲弱。但实际情况却是，2437点作为今年低点，始终不能被有效跌破。显然，时下的做空资金并非无所顾忌。资金不敢大肆做空的理由在于市场见底信号在2500点以下的位置频繁出现。

　　首先，成交频现地量。“地量地价”虽然不是绝对的真理，但当市场成交极度低迷的时候，投资者还是应该警惕变盘可能发生。统计显示，9月已经运行的8个交易日中，沪市有7天的成交额不足600亿元，最低的一天仅有501亿元，而这其中成交最大的一天也仅有619亿元。再从换手率看，据Wind资讯统计，上周全部A股换手率为0.39%，创出了2008年以来换手率新低。从历史走势看，极低的换手率往往预示着反弹即将启动。

　　其次，资金情绪渐至谷底。据中登公司数据，9月2日当周，参与交易的A股账户数占全部A股账户数的比例为6%。最近三年的经验显示，当账户活跃度达到或者低于6%时，市场往往会形成阶段性底部。考虑到上周市场继续缩量低迷加之中秋节前谨慎情绪影响，预计上周的账户活跃度可能将继续走低。

　　再次，“估值底”支撑作用开始显现。截至9月13日收盘，全部A股的市盈率(TTM)为14.48倍，达到2005年低位水平，接近2008年估值水平；而权重最大的银行板块的市盈率为7.36倍，已经创出历史最低水平。在盈利预测没有大幅下调的情况下，伴随股价的不断下行，估值的支撑力量有望逐渐增强。

　　正是由于上述市场见底信号的出现，部分投资者预期本周市场出现反弹的概率很大，并有望演变成三季度最值得参与的交易型机会。但需要注意的是，在基本面不确定预期仍然很大的背景下，即便反弹真的到来，也很难意味着市场弱势格局就此终结。从更长期的趋势看，分析人士认为，A股彻底走出低迷，还是需要等待宏观层面给予上涨契机。这些上涨契机可能包括：通胀增速显著回落到5%以下的水平，货币政策出现明显放松迹象，国内经济去库存接近尾声，欧美经济体顺利渡过主权债务危机等等。 （记者 龙跃）