东风系突击入股
除了在销售收入上依赖东风系，2010年8月，东风汽车还利用与华昌达的“亲密关系”成功突击入股，持股成本仅3.98元/股。
招股书显示，华昌达由颜华、罗慧夫妇于2003年共同成立的。2010年8月27日，公司引进高管持股的同时，两家与东风汽车关系密切的创投企业上海嘉华投资有限公司(以下简称上海嘉华)、天津博观顺远股权投资基金合伙企业(有限合伙)(以下简称天津博观)同时入股。
资料显示，上海嘉华的控股股东为东风汽车股份有限公司(600006，收盘价3.78元)，持股比例为97%；而天津博观有三位合伙人，其中上海嘉华持有出资额的40%。目前，上海嘉华和天津博观分别持有华昌达4.62%的股权(发行前)，以此计算，东风汽车间接持有华昌达6.33%的股份。
资料显示，当时上海嘉华和天津博观分别出资1194万元，认缴注册资本63.4921万元，该价格是根据2009年经审计的净利润数为基础，以增资后股本15倍市盈率作价而来。两个月后，2010年10月，华昌达变更为股份公司，上海嘉华和天津博观的持股数确定为300万股，以此计算，持股成本仅为3.98元/股。
就在当月月底，非东风系的广州基石创业投资合伙企业 (有限合伙)的入股成本高达7.99元/股，仅两个月时间，就高出东风系创投公司出价1倍。
多位高管出自东风汽车
东风系除了在销售和股权上与华昌达关系密切以外，《》记者还发现，华昌达的不少高管也来自东风系。
资料显示，公司实际控制人颜华、罗慧夫妇就来自东风汽车公司。前者曾任散热器厂技术工程师，后者曾任设备制造厂计划科、制造部计划员。此外，公司董事、副总经理罗勇曾任东风公司高级技工学校理论教研室副主任；董事、副总经理易继强曾任东风汽车(惠州)有限公司技术部部长；副总经理谢佺任东风汽车公司电视台网络中心任科员、副主任等职；董秘金华峰曾任东风汽车电线束厂及其分公司任秘书、管理部部长；技术中心主任洪鹄曾在东汽专用设备厂技术部任工艺、设计工程师……
记者注意到，华昌达背靠东风系大树，其实也付出了不小的“代价”。招股书显示，公司向东风系销售产品获得的毛利率普遍低于非东风系订单。
比如，2011年上半年，东风有限作为直接客户，仅给公司贡献了27.25%的毛利率；而非东风系企业作为直接客户产生的毛利率高达29.52%。对此，保荐构及会计师却以差异并不大为由，认为这是公允的。在过度依赖东风系的情况下，华昌达的竞争力也让人担忧。
首先是，作为一家闯关创业板的企业，华昌达竟然连商标都没有。
招股书207页显示，华昌达与2010年12月21日猜提交商标名称为“华昌达”的商标申请，目前正在“申请中”。除此之外，招股书中并没有披露华昌达目前已经拥有商标。据中国商标网查询显示，华昌达的竞争对手天奇股份(002009，收盘价14.52元)共拥有65条商标记录。
营业收入近2亿元，其产品却没有商标，这让华昌达更像是一家东风汽车旗下的一家制造厂，而不是独立的，能够充分市场竞争的企业。
其次，华昌达产品占市场的份额也不高。招股书显示，华昌达在汽车整车自动化装备领域的市场占有率从2008年的0.48%上升至2010年的1.09%，其中以总装自动化生产线尤为突出，从2008年的1.07%跃升至2010年的2.23%。
不过，这看似增长迅速的市场份额并不值得夸耀。2010年，天奇股份自自动化输送与仓储系统工程的收入高达6.6亿元，而华昌达2010年的总收只有1.8亿元。
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先入股后辞职华昌达CFO来自北斗星通
记者 赵笛
2010年8月19日，华昌达与20名投资者签订《投资协议》，允许他们“突击入股”。在后续的说明中，这20人被表述成公司的管理人员。不过，记者发现，这其中有一个的人身份比较特殊。他就是原北斗星通(002151，收盘价27.80元)财务总监，现任华昌达财务总监的李树辉。
资料显示，华昌达上述增资于2010年8月31日在工商部门登记变更，也就是说，李树辉在此时已经成功持股了。然而，华昌达的招股书显示，李树辉是2010年11月12日加入公司的，也就是说，李树辉是“先入股后辞职”。值得注意的是，李树辉入股时，他仍是北斗星通的财务总监。根据北斗星通的公告，李树辉的辞职申请是于2010年11月7日经北斗星通董事会审议通过后生效的。
此外，记者还发现，李树辉跳槽到华昌达也付出了一定代价。就在北斗星通公布李树辉辞职的当天，公司还公布了股票期权激励计划。根据股权激励方案，李树辉本可获得15万股股票期权，按照11月8日收盘价计算，可获利约558.15万元。然而，随着其离职，李树辉也就放弃了这500多万元的股权激励收益。
不过，挖他前去的华昌达并没有亏待他。
招股书显示，李树辉以3.98元/股的价格入股华昌达60万股。2010年上半年，华昌达的每股收益是0.26元，参考天奇股份目前32倍市盈率计算，华昌达发行价将达到16.64元/股。该价格较成本价增长了318%，李树辉就此浮盈760万元。
