抵抗性反弹或现 下跌趋势暂难改

　　近期，A股市场走势十分疲弱。一方面，两市成交量持续萎缩至1000亿元左右，量能严重不足，会极大地制约A股的反弹高度；另一方面，每日涨停板个股数量有限，部分交易日涨幅超过5%的个股数量也是寥寥无几。个股活跃度下降，透视出即使在2500点附近，短期资金对后市依然较为谨慎。短期而言，只要美国经济、欧洲债务危机没有新的利空因素，沪深股市还将维持在2500点附近弱平衡整理，从而为跌破2437点做能量和技术上的准备。

　　通胀难现拐点 紧缩不会松动

　　2011年8月份，CPI同比上涨6.2%，比上月涨幅回落0.3个百分点。尽管物价自8月以后同比回落的趋势已显现，但考虑到以下刺激物价上涨的中长期因素，本轮物价回落的速度和空间都较为有限。市场期待的货币政策放松恐怕还要延后，不排除年内再次加息的可能，A股市场偏紧的资金面很难在短期内得到改观。

　　首先，这轮物价上涨更多带着成本刚性推动的因素，如劳动力价格的大幅上升，而劳动力价格的提高较大程度上推升了粮食价格的种植成本。根据过去的经验来看，只有玉米价格见顶回落一段时间后，猪肉价格才会见顶回落。由此判断，明年春节前猪肉价格都会维持高位。其次，诱发本轮通胀的货币性因素也较为突出，货币的严重超发无疑会加重人们对通胀的高企预期，再加上投机性炒作很难杜绝，故诸多产品价格的涨幅难以出现回落。

　　根据过去的经验来看，当CPI涨幅见顶回落仍高于政府调控目标时，紧缩政策不会出现明显的放松。考虑到今年11月前CPI都远高于政府今年的物价涨幅目标，这意味着今年底之前央行的紧缩政策都不会出现明显的松动，而即使有所松动，我们也很难期待货币信贷增速会出现明显反弹。毕竟当前巨大的货币存量已经决定了2011年后央行必须连续三年货币增速维持14%-15%的增速，才能使货币环境回归到真正的中性状态，否则我国经济内部积累的多种中长期通胀因素会随时转为高通胀的再次爆发。

　　8份月M2余额同比增长13.5%，比上月末和上年同期低1.2和5.7个百分点，创出2005年以来的新低；M1余额同比增长11.2%，比上月末和上年同期低0.4和10.7个百分点，也创出2009年以来的新低，表明央行紧缩货币政策紧缩效应仍在继续显现。虽然货币信贷增速创近年来的新低，但是从信贷环比增长的态势来看，却出人意料地出现了一定改观，这种看似矛盾的现象很可能说明，央行既不希望在现在通胀较高的水平下就过快放松紧缩货币政策，但也担心在当前经济形势日趋复杂的情况下，持续紧缩会过度地伤害实体经济薄弱领域，从而开始考虑逐渐放缓紧缩步伐。

　　海外中期调整 A股继续探底

　　自2009年5月起，美国、欧洲股市的中期反弹行情业已结束，并于今年5月进入中期调整周期，香港恒指及H股指数也进入中期调整阶段。而美元指数一旦站上77，将确认美元指数进入中期反弹周期，第一目标便是80。若此，伦敦有色金属等大宗商品将延续近期的调整走势。如果上述逻辑成立，则在美国、欧洲经济低迷背景下，A股市场很难走出独立行情，即便有反弹，也多是下跌过程中的抵抗性。两市单日成交量连续10个交易日在1000亿元上下，资金不足也将制约抵抗性反弹的空间。受资金面制约，A股市场整体走势将延续疲弱的走势，中小市值的个股会有“零散”表现。

　　热点方面，近两个交易日，汽车板块的走势基本上跟随大盘的涨跌，但8月份汽车销售在出口高增长的带动下出现了4.15%的正增长，好于市场此前预期。10月1日，即将实施的节能汽车补贴门槛的提高将使得部分购买提前到9月份，这有可能使得我们之前预期的9月下旬汽车板块开始酝酿今年以来的第三波反弹行情稍微提前几天启动。但今年四季度产销可能会出现2个月的同比下降，价格战预期强烈，汽车行业利润总额同比下降速度可能会加快，因此，汽车板块的反弹只是下跌途中的抵抗性反弹，只具备一定的交易性机会。 □民族证券 徐一钉