老股民告别股市 学者：A股之殇与救市十策

　　9月30日，沪市收报2359.22点，创出了今年的新低。市场的低迷也似乎伤透了股民的心。29日，一位1993年入市、在股市鏖战18年的老股民姜兵，入市以来“累计亏损120万元”，“清空了所有的A股和B股”，彻底告别了中国股市。一时间，网络上，充盈着一股浓浓的悲情。

　　在这一背景下，很多关心中国股市的朋友纷纷呼吁，是时候由政府出面救市了。至于如何救市，有人开出了两张处方：一是暂停IPO和再融资，控制市场上的资金需求，给股市休养生息的机会；二是鼓励社保资金等增量资金入市，增加市场上的资金供应。

　　当前的市场无疑是出了问题，出了问题就该救治，这是毋庸置疑的。救市如救人，基本的策略有两种，一是头痛医头，脚痛医脚。增加资金供给、减少资金需求，或许能够在短期内维持市场的稳定，但这种救市策略能根治A股之殇吗？二是策略号准A股之脉，对症下药，争取根治导致目前这种局面的深层次原因。

　　能赚取足够的投资收益，投资者还会坚决告别吗？为什么A股投资者赚不到足够的投资收益？正如同我们此前反复指出的那样，游戏规则决定着游戏参加者最优的行为，进而影响到游戏的结果。因此，改革现行对中小投资者保持不利的制度背景，可能是最根本的治市、救市之策。

　　侵害中小投资者的制度背景，我们可以从事前、事中和事后三个角度来分析。

　　从事前来看，即从中小投资者入市交易之前来分析，中小投资者和大股东、高管、机构投资者，具有相同的信息吗？或者说信息在他们之间的分布是对称的吗？信息分布不对称的问题，又有三种主要的表现：

　　第一，内幕交易。比如经法院判决的黄光裕内幕交易案、李启红内幕交易案，内幕交易者动辄获益数亿元。如果上市公司的基本面不变，那么股市显然是一个零和博弈。内幕交易者的获益，不正是中小投资者的损失吗？不正是对中小投资者利益的侵害吗？无疑加大对内幕交易的处罚力度，强化对内部人士的监管，扩大与内部交易相关的信息披露责任，是治市与救市的第一策。