A股暴跌溯源：资金寄望短期投资收益懒理股市(3)

　　钱去哪里了？

　　央行社会融资总量的数据显示，今年上半年社会融资总量为7.7万亿元，今年全年这一指标将在14万亿元左右，基本与去年14.27万亿元的规模持平。事实上，全社会流出的钱并不少。

　　但在楼市冰封的背景下，大量的钱流进了农产品投机、艺术品拍卖、民间借贷等领域，作为资源配置有效平台的股市并没有吸引来大量资金。

　　银河证券首席经济学家潘向东称，“2008年后投资增速迅猛，通胀抬头并超预期，但政府的紧缩政策是总量调控，不仅房地产企业融资受限，大量中小企业融资遇困境，它们被迫寻求民间借贷，高利贷横行，有更高回报的地方资金不会去股市。”

　　此外，债市在加息周期中收益率高企也不见投资机会，同样存款出现大搬家。9月上半月，四大行披露的存款增长规模达-4300亿元，如此迅速下降也属于历史首次，市场最新传言，多家银行9月存款负增长。

　　钱去投机了。

　　瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬近期撰文称，过去12个月中，民间借贷势头之猛几近全民高利贷，无论民营企业家卖掉实业后，资金无出路，大型国有企业坐拥巨额现金，通过旗下财务公司赚息差，银行需要大力发展中间业务，开发出各种“保值产品”，一般百姓饱受通胀与负利率的煎熬，高息集资一呼百应，全部加入了放贷大军。

　　银行的借贷业务向大企业倾斜，中小企业受害颇深，中小企业对资金的渴求，带来了需求方的问题都是民间信贷迅猛发展的原因。中国人民银行的基准利率，未随着经济环境的改变而作出适当的调整，导致资金的价格信号失效，民间利率与政策利率脱节，体系外融资活动剧增，说到底是银行中介功能弱化的结果。

　　陶冬估计，民间借贷中六成以上资金直接或间接地进入了房地产市场，其中，中小开发商是主要接收者。生产经营类资金需求，约占2至3成，往往以短期过渡为主，解决上游客户资金未到账前的开支。据了解，目前温州当地民间借贷月息一般在3分、甚至为5分至1毛。最近一周，温州小企业主跳楼、跑路事件集中爆发，民间借贷风险陡增。

　　资金逐利的短期化在中国经济转型期新的发展方向不明下更突出。在庄涛看来，股市流动性不是非常严重。“目前A股总市值约27万亿，流通市值19万亿，但仅靠1万亿的保证金支撑，与近两年来2万亿的扩容相比，已变成沧海一粟。”庄涛称。

　　短期大量的资金看不到投资市场中长期收益的机会，更愿意冒险获取短期收益。

　　悲观者开始寄望于“黑天鹅”的出现，即房地产的下跌、局部资金链断裂，引发政策救市。易方达基金公司总裁助理、固定收益投资总监马骏直言，高利贷泡沫破了以后，这部分资金才会选择进入股市。