同德化工(002360)自2010年上市获得将近2亿元超募资金以来，在山西省内外扩张动作不断。去年收购大宁黄河化工所属民爆相关资产，今年又计划收购忻州同力民爆器材经营有限公司及其分公司有关经营性民爆资产。
超募资金的逐渐减少给公司未来的扩张提出难题。分析人士指出，公司今年曾计划融资用于并购，但此后终止了该计划，如果未来不能获得资本市场的“输血”，公司整合省内其余约20家炸药生产企业和炸药销售企业的路途恐怕会比较漫长。
两年来大手笔扩张
根据2010年10月份的公告，同德化工与大宁黄河化工有限责任公司于2010年10月9日签署《资产收购协议》，拟收购大宁黄河化工所属民爆相关资产，主要包括存货、固定资产、无形资产(土地使用权)等。同德化工拟在山西省大宁县设立全资子公司用于该收购。
当天的公告还提到了另外两笔投资。公司拟与内蒙古生力资源(集团)有限责任公司共同合作成立内蒙古生力资源(集团)同力化工有限责任公司。同德化工出资600万元，占比40%。合作对方所处的内蒙古自治区鄂尔多斯市矿产资源富集，特别是煤炭处于我国北方露天矿群的集中地带，储量居全国之首，具有丰富的矿产资源优势，同时也是未来民爆产品市场需求较大的地区。
此外，公司还拟与忻州同力民爆器材经营有限公司合作成立山西同德爆破工程有限责任公司。同德化工出资1100万元，占比55%。公告称，新公司建成后将能够充分发挥爆破工程一体化的整体优越性，实现业务的快速扩张。在市场开拓方面，新公司将共享忻州同力所在地现有的客户资源。
今年10月份，同德化工的扩张又下一城。根据公告，公司拟与忻州同力民爆器材经营有限公司签署《资产收购协议》，收购后者及其分公司有关经营性民爆资产，主要包括固定资产、无形资产等。同德化工拟新设公司完成该收购。忻州同力2010年实现净利润17,501,688.17元，今年前三季度实现净利润14,108,527.58元。并购的资金来源为超募资金。
超募资金迅速减少
随着同德化工的持续扩张，可用于并购的资金越来越少。
根据此前公告，公司上市之初获得的超募资金为1.97亿元，其中3500万元用于归还银行借款，1500万元用于补充流动资金，500万元用于设立全资子公司山西同德化工民用爆破器材经营有限公司，6900万元用于收购大宁黄河化工所属民爆相关资产，1100万元用于与沂州同力设立合资公司。剩余的超募资金为6000万元。如果考虑到未来对忻州同力民爆器材经营有限公司的收购，公司的现金将不再充裕。
公司已经看到了资金可能对于并购产生的约束，并曾于今年5月12日起停牌一段时间。当时，公司称，正与同行业的拟收购目标公司股东就收购股权事项进行初步洽谈，双方于2011年5月27日签署了关于股权转让事项的《合作意向书》，公司拟向目标公司的控股股东收购目标公司不少于55%的股权。但最终公司决定终止筹划非公开发行募集资金收购股权事项。公司股票于2011年6月15日起复牌。 记者 顾鑫
