短线市场陷入僵持 整体趋势仍偏谨慎

　　在经过近两周的快速反弹后，从上周下半周起，沪市大盘在2500点一线转入胶着拉锯，深成指也在原地徘徊。从目前看，一波上涨终结，大盘转入消化整理阶段，同时对政策利好能否兑现“驻足观望”。

　　短线市场陷入僵持

　　很明显，由于短线快速上涨，市场积累了较为丰厚的获利盘，其中上证综指、深成指分别上涨9.9%和11.8%，但题材股、中小盘股如文化传媒等涨幅可观，创业板涨幅也高达21.2%，因此在超跌的技术反弹得以修复后，获利回吐意愿增强，部分前期领涨板块宽幅震荡，原有机构开始“交接班”。

　　从技术看，2500点作为高级别整数关，也是在2000～3000点区间中的多空分界线，多空在此必有一番搏杀。而沪综指从7月中旬2826点“滚石下山”到2307点，其0.382弱势黄金分割位也在2505点，也加剧了2500点争夺的压力。从目前看，行情在此出现反复尚属正常，冲高遇阻后，震荡反复仍将继续。

　　等待政策预期兑现

　　在这轮反弹中，投资者对政策预调微调的利好预期，也是推动反弹的关键因素，不过随着时间的推移，市场反应趋于平稳，转入等待、观望期。截至目前，政策微调主要体现在财政税收政策方面，在货币政策中还没有明确的说法。从草根摸底的情况看，银行信贷略有放松，但能否持续尚不得而知，尤其现在是房地产调控紧要关口，中央领导一再重申房地产调控绝不可以放松，而货币政策放松影响微妙，因此局部宽松、定向宽松的可能性大，全面宽松的可能性小。

　　昨天，国家统计局公布了10月份月度宏观经济数据，其中CPI为5.5%，符合市场预期。这一数字，虽然表明年内通胀拐点已经出现，下降趋势确立，但仍高于中央对全年5%的调控目标，是否会因此导致政策放松，市场仍存在较大分歧。从目前看，货币政策能否兑现利好预期，力度、节奏有多大，将直接决定后续反弹能否延续，短线处于边走边看的阶段。

　　整体趋势仍偏谨慎

　　一方面，目前经济周期仍处调整阶段，季度GDP增速持续下滑，从今年一季度的9.7%、二季度的9.5%，到三季度的9.1%，预计四季度增长率将低于9%，在8.6%～8.8%之间，而且这一趋势可能要延续到明年年中。与此对应，在刚刚披露结束的上市公司三季报业绩中，上市公司当季业绩出现6.2%的环比下降，而且预计四季度的环比降幅还要加大。

　　另一方面，随着年底临近，机构面临年终结账的需要，由于今年总体机会很少，在宏观不明朗的提前下，逢高减磅是不少机构的想法。再加上新股扩容始终是困扰二级市场的一大隐忧，因此即便本轮反弹风云再起，其高度和时间跨度也相对有限。

　　申银万国 钱启敏