臆想利好未至 2450点将有反复

　　上周周评我们首先阐述在周初市场还会有一次反拉，至于这个反拉结构是不是会创新高都不重要，市场在反拉结构之后，必然会下跌的。同时，我们提示，整个起于10月12日的上行结构，与2005年1月21日之后的走势有极大的可比性。尽管历史不断会重演，但又不会以简单的重复形式重演，中间细节上稍有变化，应该是可以接受的。就在我们提出了这一论据，遭致反转派的一致愤慨，周初预期中的反拉段，也让很多人认为我们的结论一定是出错了。但事实上周三以后的下跌，已经开始让他们动摇了做多的决心。尤其是心理点位2450关口的击破，我们如期看到了获利盘蜂拥而出的景象。

　　实际上，上周我们更多地从资金层面上分析了目前的市场环境下，人们所预期的货币政策放松其实是个幻象。实质上年末最后两个月，扣除到期以及上缴的资金，如果总量不变的情况下，能够流入企业的资金总量是非常有限的。从省级大行得到的信息是，年末通常大行是不太愿意向中小企业放贷，即使有额度也不愿意。从前有个做资管的前辈说，如果你能搞定一个千万的客户，就应该放弃十个百万的客户，因为两者的维护成本是不一样的。出于这个原因，也可以意料到人们意料的定向宽松，实际上并没有那么美好。

　　以我们四月中旬时的预期，本来今年进入十月以后，会出现全社会现金流紧缺就是预期中的事，其时间推算的依据是从地产信托到期推导的。而十月之后，现金流紧缺的现象会有增无减。尤其进入11月末，证券市场中有一大批结构性私募与融资盘进入了还款期。所以，我们在上周就表达了我们对后市行情难以乐观的态度。就我们了解到，本次反弹上行结构中力主做多的，恰恰是前期被套严重的看多机构，这帮机构基本从四月中以后，一路看多且亏损程度极为严重。而此次反弹中，它们又将仓位加到极重的位置，至市场热点消退后，市场无明显主流热点，文化产业全面熄火后，市场只剩下一些概念股。很有意思的是，周三我们看到，短短一小时之内，连续几波的概念股躁动，都没能再将市场推得更高，因此，市场出现调整实属必然。

　　从市场目前的走势看，我们上周预设的如2005年3月7日之后的走势已经如期实现。而这个结构在整个4月18日高点之后的波动结构中，更像是其同级末跌段。然而，如果要以2005年那段行情作比对，未来市场出现的情况可能要比看多者想像的更糟糕。如果按我们预设的悲观结构模拟，未来市场是什么情况，我们可以推演一下。当此前力主做多的机构们，加仓预期反转而发现落空之后，在市场下跌初期他们不会轻易认输出局。而2450点收复与否，将是他们观察市场强弱的参照线，在此处必然还要进行一番挣扎。由此，我们猜想在11月15日高点下行推动的第I段下行推动结束后，必然还有一次向2450点反扑的多头反击，而此前看多的人们逢低加仓是惯性思维。如此，只能使本已处于重仓状态的情况更为严重。当再次的主跌段III来临时，会以有效跌破2450点心理防范而出现的一次全面溃退。如果此后市场再出现新低，必然会再度斩仓，而换由另一拨人进场抄底。而其后结果依然不会太好，它至多只能维持市场两周左右的反弹，后一次抄底的人还可能再度杀出新低。此后进入春节长假期，仍然会有些人为了规避长假风险而套现离场。

　　总体而言，我们认为在明年立春之前，对市场都不要有太乐观的态度。如果仅以上证指数论市，这个市场仍然不具备走牛的条件。但是，任何问题都是相对而言的，尽管指数的波动本人的把握还是比较靠谱，但我也不得不承认，即使在这样的市场中，依然存在着许多机会。而其集中表现在未来代表社会发展洪流的群体，可能在这次调整中已经不可能再创新低。未来的市场将越来越专业化，很多散大户可能不再适应这样的变化。结构性的局部个股的反复走强，将是未来整个市场的主基调。而我们注意到此次市场的反弹，流入的资金也明显偏重于成长股方向。因此，从另一个层面讲，此次的调整是好事，它使人们更清楚地看明白，未来的市场方向到底在何处。假如你不以投机的心态看待它，那么无论指数的涨跌，专注于这类的品种，一定能通过交易抚平指数的波动，并充分享受它们的成长性。 □邹毅