进入11月份，政策定向宽松预期的进一步兑现继续引发市场的做多热情，但受外围市场下行风险加重的影响，市场展开宽幅震荡行情且波幅加大。截至11月16日，上证指数微跌1.29点收于2466.96点，跌幅0.05%。从行业表现来看，45个天相行业33涨12跌，行业表现分化明显。受益经济转型以及政策扶持的高成长性新兴产业和生物医药板块涨幅居前；而受累于经济增速下滑以及房地产紧缩调控政策的银行、建材和房地产板块跌幅较深。
从风格指数来看，小盘指数表现居前，涨幅为2.51%，中盘指数和大盘指数分别下跌0.95%和1.81%；成长指数上涨1.72%，而价值指数下跌1.49%。
大类资产配置
我们建议投资者在基金的大类资产配置上，继续采取相对均衡的配置策略同时适当增配成长风格基金以使组合配置进退自如，具体建议如下：
积极型投资者可以配置30%的主动型股票型和混合型基金(偏积极型品种)，30%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种)，10%的指数型基金,10%的QDII基金,20%的债券型基金；稳健型投资者可以配置20%的主动型股票型和混合型基金(偏积极型品种)，25%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种)，10%的指数型基金,10%的QDII基金，35%的债券型基金；保守型投资者可以配置30%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种)，40%的债券型基金，30%的货币市场基金。
偏股型基金：
适当增加成长风格基金
国家统计局公布10月居民消费价格总水平(CPI)同比上涨5.5%，比上月回落0.6个百分点，环比上涨0.1%。CPI涨幅加速下行的直接原因主要包括翘尾因素迅速削减和食品价格走稳两个方面。通胀下行趋势明显，高频数据显示CPI下行趋势有望延伸至明年上半年。此外，10月信贷超预期增加和一年期央票发行利率连续两周下行显示资金面有所宽裕，同时也引发市场的货币宽松政策预期。事实上，16日央行发布的第三季度中国货币政策执行报告已明确指出下阶段央行将继续实施稳健的货币政策，把握好政策的力度和节奏，适时适度进行预调微调。然而，我们也不能轻视欧债危机向核心国家蔓延对全球资本市场造成的负面影响以及国内大盘股首发对市场的冲击。因此，我们认为短期市场存在波动性、结构性操作机会，在此背景下，受国家政策扶持且具备竞争优势的成长型企业投资价值凸显。对于中长期投资者，我们建议在继续构建相对平衡的基金组合上可适当增加成长风格基金的配置比例。
偏股型基金品种配置方面，建议投资者可适当增配成长风格的基金。对于后市的看法，我们认为受国家产业政策支持的领域有望继续成为市场的热点，与民生消费相关的行业领域因其成长的确定性也会受到市场的青睐。基于上述判断，对于后市的布局，可继续以仓位调整灵活、重配成长确定性明确的消费板块和受益政策扶持的新兴产业，且管理人投研实力较强的基金作为核心配置。具体来看，重点关注集中持有以食品、医药和酒店旅游为代表的稳定增长的消费服务板块的基金。
固定收益品种：
逢低布局债券基金
10月底以来，在“政策预调微调”预期和资金面适度宽松的共同作用下，债券市场继续加速反弹。各券种收益率下行明显，国债、信用债二级市场价格大涨。反映到债券基金上，11月份的前两周，债券基金净值已加权平均上涨了1.2%，分级债基高风险份额在杠杆的作用下领涨，净值涨幅普遍在3%之上，二级市场价格涨幅更为惊人。此外，重仓信用债的债基也有较好表现。
鉴于目前市场反弹幅度较为明显，我们认为债市短期内持续大幅上涨的可能性有所下降，存在一定的波动风险。国债、金融债这类利率产品最近一周走势出现震荡，信用债方面也出现分化，高收益城投和公司债价格下跌幅度更明显。在此背景下，我们认为市场的短期波动其实有利于债市“慢牛”行情的延续，若债市出现较为明显的回调，则投资者可对债券基金展开布局。在债券基金的类型选择上，我们建议关注不直接参与二级市场股票交易的纯债型基金；从目前债券的相对投资价值来看，对信用债有一定配置比例的债基后市机会或更好；同时，注意分级债基高风险份额二级市场风险。
封闭式基金：
适当布局分红行情
11月份以来(截至11月16日)封闭重仓指数、封闭核心指数分别下跌0.69%和2.46%。在此背景下，25只传统封闭式基金净值17涨8跌，加权平均上涨0.57%。由于封闭式基金的二级市场价格表现相对弱于基金净值，25只传统封基整体折价率由10月末的10.15%收窄0.67个百分点至9.48%。其中，基金久嘉、基金银丰、基金丰和持续高折价，折价率均在15%以上。
根据历史经验，11月通常是传统封闭式基金年度分红行情的预演，但考虑到四季度市场继续上演宽幅震荡行情的概率较大以及基金对于浮盈的兑现程度，今年传统封基的年度分红行情及二级市场表现仍存较大不确定性。基于上述判断，我们建议投资者适当布局传统封基年度分红行情的基础上，应重点关注基金的投资管理能力和折价优势，精选选股能力强、行业配置注重成长及估值，且具有一定折价优势的基金。 □天相投顾 闻群 王静进
